چه چیزی لازم است تا فدرال رزرو کاهش نرخ بهره را متوقف کند؟

استراتژیست‌های دویچه بانک در گزارشی اعلام کردند که در حالی که داده‌های اقتصادی اخیر انتظارات بازار را به سمت توقف کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو هدایت کرده است، شرایط عملی برای چنین تصمیمی همچنان دشوار است.

پس از کاهش ۵۰ واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه سپتامبر، استراتژیست‌ها به بررسی زمان احتمالی عدم برگزاری جلسه بعدی پرداختند و به تغییر در احساسات بازار اشاره کردند.

با این حال، تحلیل‌های سیاست مالی دویچه بانک نشان می‌دهد که کاهش بیشتر نرخ بهره تحت شرایط اقتصادی فعلی محتمل است؛ به طوری که انتظار می‌رود فدرال رزرو در جلسه دسامبر، کاهش ۲۵ واحدی را در نظر بگیرد و نرخ‌ها را در بالای حدود تعیین شده نگه دارد.

استراتژیست‌ها دو شرط اصلی برای توقف کاهش بهره از طرف فدرال رزرو تعیین کرده‌اند. اول اینکه، نرخ تورم باید به‌طور پیوسته ثابت بماند، به طوری که تورم اصلی PCE بتواند به‌صورت دائمی به ۰.۳ درصد نزدیک شود؛ این امر نشان‌دهنده فشارهای قیمتی مداوم است که ممکن است توصیه‌های کاهش نرخ را تقلیل دهد.

دوم اینکه، ریسک‌های نزولی در بازار کار باید کاهش یابد. شواهدی از ثبات یا بهبود در شاخص‌های بازار کار، مانند رشد حقوق و دستمزد و نرخ بیکاری ثابت (در سطح ۴.۱ درصد یا پایین‌تر) باید وجود داشته باشد.

استراتژیست‌ها عنوان کردند: «این شرایط ممکن است تا دسامبر ادامه یابد، هرچند داده‌های متاثر از طوفان و گزارش CPI نوامبر که در دوره خاموشی دسامبر منتشر می‌شود، می‌تواند چالش‌هایی را پیش رو داشته باشد.»

آنها اضافه کردند: «پیش‌بینی اولیه ما این است که فدرال رزرو در این جلسه به کاهش ۲۵ واحدی خواهد پرداخت، با توجه به اینکه آنها باید قادر به حفظ نرخ بهره زیر ۴.۵ درصد باشند.»

دویچه بانک برآورد می‌کند که با نزدیک شدن به سال ۲۰۲۵، احتمال توقف کاهش نرخ بهره افزایش می‌یابد. محرک‌های کلیدی شامل اثرات فصلی بر تورم است که ممکن است به‌طور موقت ارقام تورم را افزایش دهد و به احتمال زیاد مقامات فدرال رزرو را در مورد کاهش بیشتر محتاط کند.

استراتژیست‌ها افزودند: «فدرال رزرو به برآوردهای خنثی نزدیک‌تر خواهد شد، در حالی که نوسانات فصلی ممکن است تورم را در اوایل سال آینده افزایش دهد و نتایج انتخابات می‌تواند چالش‌هایی برای فدرال رزرو ایجاد کند.»

بنابراین، خطرات به سمت احتمالی رد یا توقف زودتر از برآورد اولیه ما (سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵) متمایل شده است.

در خصوص نتیجۀ انتخابات، تیم دویچه بانک به این نکته اشاره می‌کند که یک پیروزی جمهوری‌خواهان بدون تعرفه، به‌وضوح می‌تواند یک نتیجه جنگ‌طلبانه برای فدرال رزرو محسوب شود و سناریوهای دیگر مانند ریاست جمهوری ترامپ با تعرفه‌ها یا دولت هریس با سنای جمهوری‌خواه می‌توانند فشارهای منحصر به فردی بسته به سطوح تورم و قدرت اقتصادی ایجاد کنند.

خط مشی نرخ فدرال رزرو نسبت به تخمین‌های نرخ خنثای آن حساس باقی مانده است. دویچه بانک خاطرنشان می‌کند که در حالی که سیاست‌های موجود نرخ خنثای اسمی را در حدود ۳.۵ درصد نشان می‌دهد، تعیین نرخ دقیق آن چالش‌برانگیز است. این ابهام می‌تواند به چالش‌هایی منجر شود، زیرا نرخ فعلی سیاست تنها حدود ۱۲۵ واحد پایه بالاتر از تخمین نرخ خنثای دویچه بانک است و فدرال رزرو فضای زیادی برای کاهش‌های بیشتر تا نزدیکی محدوده خنثا ندارد.

بنابراین، در حالی که امکان کاهش نرخ بهره در دسامبر وجود دارد، استراتژیست‌ها تأکید می‌کنند که «عنصری از وابستگی به داده‌ها بر تصمیمات سیاستی پس از نوامبر وجود خواهد داشت» و اگر شرایط تورم و بازار کار از این تصمیم حمایت کنند، اوایل سال ۲۰۲۵ ممکن است شاهد یک وقفه باشیم.