در هفته ای که گذشت دلار آمریکا در برابر همه ارزهای G10 به جز فرانک سوئیس افزایش یافت، اما عملکرد متفاوتی در برابر ارزهای بازارهای نوظهور داشت. بازدهی 10 ساله ایالات متحده برای سومین هفته متوالی کاهش یافت و نزدیک به 4.16 درصد کاهش یافت. بازدهی دو ساله برای دومین هفته متوالی کاهش یافت و نزدیک به 4.10 درصد رسید. از سوی دیگر، شاخص دلار 2 درصد افزایش یافته است. در میان ارزهای G10، ین تنها ارزی است که از زمان انتخابات در برابر دلار افزایش یافته است.

حرکت بیت کوین به بالای 100 هزار دلار، ظاهراً در پاسخ به پرسنل دولت بعدی ترامپ، حتی توجه رسانه های اصلی را به خود جلب کرد. شاید پاول، رئیس فدرال رزرو هفته گذشته در یک جلسه پرسش و پاسخ در نیویورک تایمز به درستی گفته بود که بیت کوین بیشتر رقیب طلا است تا دلار.

هفته پیش رو چهار جلسه بانک مرکزی G10 و بانک مرکزی برزیل برگزار می شود. بانک مرکزی استرالیا در حالت تعلیق است. خطر غافلگیری زیادی وجود ندارد. بانک مرکزی برزیل احتمالاً 75 واحد افزایش خواهد داشت. بانک مرکزی کانادا تشکیل جلسه می دهد و جهش بیکاری (6.8 درصد در مقابل 6.5 درصد) ممکن است انگیزه کافی برای بانک مرکزی باشد تا CPI قوی تر گذشته را نادیده بگیرد و دومین کاهش 50 واحدی متوالی را انجام دهد. ECB و SNB روز پنجشنبه جلسه دارند. بازار با ایده کاهش 50 واحدی بانک مرکزی اروپا بازی می کرد، اما به حرکت 25 واحدی عقب نشینی کرد. بازار تقریباً بر سر چشم انداز SNB دو دل است و شانس در بازار مبادله اندکی کمتر از 50 درصد برای کاهش پنجاه واحدی است که از حدود 66 درصد در ابتدای هفته کاهش یافته است. ایالات متحده CPI نوامبر را در روز چهارشنبه گزارش می دهد و انتظار می رود که نرخ کل برای دومین ماه متوالی افزایش یابد.

بازار مشتقات احتمال کاهش 85 درصدی فدرال رزرو را کاهش می دهد. چالش این است که مقامات فدرال رزرو قبل از نشست 17-18 دسامبر وارد دوره سکوت خود می شوند. به یاد بیاورید که در ماه سپتامبر، راهنمایی های تازه پس از کاهش شاخص بهای مصرف کننده، اما در یک دوره آرام، ضروری تشخیص داده شد و به نظر می رسد که داستانی در مطبوعات منتشر شد تا بازار را برای کاهش 50 واحدی آماده کند.

ایالات متحده:

این هفته مهمترین گزارش اقتصادی ایالات متحده روز چهارشنبه منتشر می شود. بر اساس داده‌های مشاغل شرکتی، احتمالاً این هفته ایالات متحده دومین افزایش متوالی را در CPI سرفصل سال به سال گزارش می‌کند. این امر از مسیر ناهموار فدرال رزرو به سمت هدف 2 درصدی خبر می دهد. پس از چهار افزایش متوالی ماهانه 0.2٪، CPI سرفصل 0.3٪ افزایش یافته است. با توجه به اثر پایه، این بدان معناست که نرخ سالانه ممکن است از 2.6٪ به 2.7٪ برسد. انتظار می رود نرخ CORE برای چهارمین ماه متوالی 0.3 درصد افزایش یابد. این مسئله باعث می شود که نرخ سال به سال احتمالا در 3.3 درصد ثابت بماند که با میانگین از ماه می مطابقت دارد و بر عدم بهبود تاکید می کند. روز پنجشنبه هم داده های PPI منتشر میشود و انتظار داریم از 0.2 به 0.3 ماهیانه افزایش یابد که منجر به شتاب افزایش سال به سال تورم تولیدکننده نیز بشود. در مجموع، اگر تورم بالاتر از انتظار ظاهر شود می تواند بازار را قانع کند که نه تنها الزامی برای کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو وجود ندارد بلکه ممکن است آقای پاول و همکارانشان تردید های زیادی در این مورد برای جلسه ی 18 دسامبر داشته باشند. بانک مرکزی می تواند صبور باشد.

با این حال، پس از افزایش نرخ بیکاری، بازار شانس کاهش فدرال رزرو را از حدود 70 درصد به تقریبا 88 درصد افزایش داد. بازار نسبت به فدرال رزرو مطمئن تر به نظر می رسد، و فدرال رزرو به ندرت مخالف چنین اجماع قوی است. با این حال، همانطور که در ماه سپتامبر اتفاق افتاد، دوره سکوت اعضای فدرال رزرو گزارش CPI را پوشش می دهد. بسیاری گمان می‌کنند که پاول، رئیس فدرال‌رزرو، داستانی را در رسانه‌ها منتشر کرده بود تا بازار را برای حرکت دو پله ای که ارائه شد آماده کند. البته تاریخ تکرار نمی شود، اما اولین بار یا احتمالا آخرین بار نبود که از این تاکتیک استفاده می شود.

هفته ی گذشته شاخص دلار در ابتدا بر اساس گزارش مشاغل کاهش یافت. به نزدیک به 105.40 رسید که پایین ترین سطح از 11 نوامبر است. اندکی بیش از نیمی از تجمعات پس از انتخابات را پشت سر گذاشته است. DXY بهبود یافت اما نزدیک به 105.85 متوقف شد.

به یاد بیاورید که شاخص دلار هر هفته در ماه اکتبر و چهار هفته اول در ماه نوامبر افزایش یافت. در هفته پایانی نوامبر نزدیک به 1.7 درصد کاهش یافت و در هفته گذشته تغییر کمی داشت. در جهت نزولی، شکست 105.40 علامت تست یا حمایت مهمتر در ناحیه 105.00-15 است.

منطقه یورو:

بانک مرکزی اروپا در 12 دسامبر تشکیل جلسه می‌دهد. یک مورد قانع‌کننده برای تداوم کاهش محدودیت‌های پولی وجود دارد. مسئله ای که بازار با آن دست و پنجه نرم می کند این است که آیا این یک حرکت دو پله ای خواهد بود یا یک پله ی دیگر. احتمال کاهش 50 bp از زمان اوج گیری در 22 نوامبر با PMI وحشتناک فلش کاهش یافته است. در حال حاضر کمتر از 10٪ احتمال دو پله وجود دارد. اروپا از زمان همه گیری هنوز تعادل خود را پیدا نکرده است. این شوک یکی پس از دیگری بوده است و شرایط اولیه چندان مساعد نبود (اتحاد پولی ناقص، پیشرفت اندک به سمت اتحادیه مالی). اوایل زمستان و سرما و باد ضعیف تر برای تولید برق، افزایش تقاضای گاز که افزایش قیمت آن را افزایش داده است. انتخاب مجدد ترامپ در آمریکا با تهدیدات تعرفه‌ای، چالش‌های اقتصادی را در بحبوحه تغییر روابط تجاری با چین تشدید می‌کند. افزایش تورم کل نوامبر (2.3 درصد در مقابل 2.0 درصد) تا حد زیادی تابعی از اثرات پایه سوخت بود و سیاستگذاران آن را به خوبی شناخته اند.

همه ی اینها مانعی برای سیاست تسهیلی‌تر نمی‌شود، و در واقع، کاهش تورم قیمت خدمات، به کمترین میزان در سه سال اخیر (3.9%)، احتمالاً اعتماد رسمی را برای تداوم سیاست تسهیلی افزایش می‌دهد.

اگرچه مرکزی اعلام کرده است که به نرخ های منفی باز خواهد گشت، اما در صورت لزوم، احتمالا محتاطانه عمل خواهد کرد. با این حال، فرانک در برابر یورو محکم است و به بالاترین سطح سال نزدیک می شود. درک اهمیت نرخ ارز برای SNB بود که به ما امکان داد اولین کاهش نرخ SNB را در ماه مارس پیش بینی کنیم.

یورو بلافاصله پس از گزارش مشاغل ایالات متحده به 1.0630 دلار رسید، اما کاهش یافت و تقریباً به 1.0550 دلار نزول کرد. اوج قبل از آخر هفته ممکن است اصلاح صعودی را از پایین ترین سطح 22 نوامبر (~ 1.0335 دلار) تکمیل کرده باشد. حمایت اولیه اکنون ممکن است در منطقه 1.0480-1.0500 دلار باشد، در حالی که شکست 1.0450 دلاری آن را به پایین ترین سطح ماه گذشته بازمی گرداند. هفته گذشته وقتی همه چیز گفته شد و انجام شد، یورو اندکی آرام تر شد. و این علی رغم کاهش بازدهی دو ساله ایالات متحده نسبت به آلمان بود.

بریتانیا:

بعید است که عملکرد اقتصادی بریتانیا در ماه اکتبر بتواند سرسوزن بانک مرکزی انگلیس را برای نشست MPC در 19 دسامبر حرکت دهد. تولید ناخالص داخلی اکتبر و جزئیات آن در پایان هفته آینده گزارش خواهد شد انتظار می رود از -0.1 به 0.1 رشد داشته باشیم. خرده فروشی اکتبر ضعیف تر از حد انتظار بود (-0.9% از نظر حجم) و PMI ترکیبی در اکتبر به 51.8 (از 52.6) کاهش یافت که کمترین میزان در سال (تا سقوط نوامبر به زیر سطح رونق/رکود 50) بود. بازار مبادلات اندکی کمتر از 13 درصد احتمال کاهش BOE در هفته آینده دارد. تقریباً 85 درصد احتمال کاهش در جلسه بعدی (6 فوریه) دارد.

استرلینگ برای اولین بار از 12 نوامبر پس از داده های مشاغل ایالات متحده برای مدت کوتاهی بالاتر از 1.28 دلار معامله شد.

سوییس

بانک مرکزی سوئیس(SNB) که از مارس تاکنون سه مرتبه نرخ بهره را کاهش داده است، این بار در دسامبر با اولین تصمیم‌گیری مارتین اشلگل، رئیس جدید خود، همراه خواهد بود. انتظار می‌رود این بانک مرکزی بار دیگر نرخ بهره را کاهش دهد، اما اندازه کاهش هنوز مشخص نیست.

داده‌های تورم ماه اکتبر که کمتر از پیش‌بینی‌ها بود، و همین مسئله احتمال کاهش 0.5 درصدی را افزایش داده است. اظهارات تسهیلی رئیس جدید اشلگل، به ویژه با اشاره به امکان بازگرداندن نرخ بهره منفی در صورت نیاز، نیز بر این احتمال افزوده است.

در صورت کاهش 0.5 درصدی نرخ بهره، احتمال افت بیشتر ارزش فرانک سوئیس در برابر دلار آمریکا وجود دارد. اما اگر SNB به کاهش 0.5 درصدی اکتفا کند، ممکن است فرانک به روند رو به افزایش خود ادامه دهد.

کانادا:

بانک کانادا امسال به عنوان یکی از تهاجمی‌ترین بانک‌های مرکزی G10 در کاهش نرخ‌ها ظاهر شده است. اگرچه رشد مشاغل تمام وقت در کانادا به 54 هزار افزایش یافت اما جهش نرخ بیکاری از 6.5 درصد به 6.8 درصد و کاهش شدید رشد دستمزد (9/3 درصد در مقابل انتظار 9/4 درصد)، باعث شد تا بازار با کاهش 50 واحدی نرخ بهره توسط بانک کانادا احساس راحتی بیشتری کند. بدین ترتیب شانس کاهش دو پله ای در بازار سوآپ به بیش از 75 درصد شانس افزایش یافت که چنین کاهشی باعث می شود نرخ هدف یک شبه به 3.25 درصد برسد.

دلار آمریکا در پایان هفته گذشته تا 1.4155 دلار کانادا افزایش یافت. در پاسخ به تهدید تعرفه ای ترامپ نزدیک به 1.4180 CAD رسید که بالاترین سطح چهار ساله مشاهده شد و به نظر می رسد رشد بیشتر هم در هدف بعدی آشکار باشد. در بالا، نمودارها تا اوج های 2016 و 2020 در منطقه 1.4670-1.4690CA اندکی را نشان می دهند. شاخص‌های حرکت کاهش یافته بودند، حتی اگر دلار در هفته‌های اخیر همچنان روند صعودی خود را طی کرد، اما به نظر می‌رسد شاخص‌ها دوباره در حال چرخش هستند.

ژاپن:

جلسه بانک مرکزی ژاپن در 19 دسامبر به پایان می رسد. فرماندار Ueda به صراحت اعلام کرده است که این جلسه بدون هیچ گونه تعهدی برگزار می شود. به‌نظر می‌رسد شاخص‌های سرمایه‌گذاری قوی‌تر توکیو، و شروع معقولانه فعالیت‌های اقتصادی سه‌ماهه چهارم، از جمله صادرات قوی‌تر، به نفع افزایش دیگری باشد. برجسته ترین داده ها در هفته پیش رو، گزارش 11 نوامبر PPI و نظرسنجی Tankan است. گزارش PPI ژاپن از 0.3 درصد نسبت به سال قبل در پایان سال 2023 به 3.4 درصد در اکتبر افزایش یافته است. نظرسنجی Q4 شاخص Tankan در 13 دسامبر گزارش خواهد شد. دولت اقلیت بودجه تکمیلی نزدیک به 14 تریلیون ین (92 میلیارد دلار) را تصویب کرد و رژیم غذایی احتمالاً در هفته های آینده آن را تصویب خواهد کرد. این از بودجه استفاده نشده از بودجه گذشته استفاده می کند و تنها به صدور 6.6 تریلیون JPU بدهی جدید نیاز دارد.

دلار هفته گذشته در حدود 1/3 ین در هر دو طرف 150 ین معامله شد. مسئله این است که چه نوع الگوی تحکیمی جعل شده است. آیا این یک الگوی ادامه است یا یک الگوی پایه / معکوس؟ به نظر می رسد یک الگوی مثلثی است که اغلب به عنوان یک الگوی ادامه دیده می شود، اما در اوایل هفته آینده ظاهر نمی شود، آنقدر نزدیک به راس خواهد بود که معنی دار نیست. انتهای بالایی نزدیک به 150.65 JPY در روز دوشنبه و انتهای پایینی حدود 149.50 JPY است. با توجه به موقعیت شاخص‌های مومنتوم و افزایش احتمالی CPI ایالات متحده، ما همچنان تمایل بیشتری برای مشاهده یک شکست صعودی نهایی داریم.

چین:

بازده اوراق قرضه 30 ساله چین از طریق ژاپن کاهش یافته است. این بسیار مهم است و باعث شد تا تفسیرهای زیادی به وجود بیاید. برای ما مهم‌تر این است که بازار به بازدهی کمی پایین‌تر از اوراق قرضه دلاری که چین اخیراً فروخته است، نسبت به آنچه خزانه‌داری آمریکا می‌پردازد، نیاز دارد. کنترل‌های سرمایه در چین نحوه اعمال پس‌انداز را محدود می‌کند، اما تورم پایین چین به این معنی است که نرخ‌های واقعی دور از ذهن نیستند. CPI و PPI چین باید قبل از باز شدن بازارها در روز دوشنبه گزارش شود. در ماه اکتبر، CPI 0.3٪ بود و انتظار می رود به 0.4% افزایش یابد. بازده اسمی 10 ساله حدود 2.0٪ است. یک تمرین ساده از کسر CPI از بازده اسمی، نرخ واقعی 1.7٪ را ایجاد می کند. بازدهی اوراق 10 ساله آمریکا حدود 4.2 درصد بازدهی دارد. CPI ایالات متحده در اکتبر 2.6٪ بود. کم کردن دومی از اولی 1.6٪ است. چین همچنین ممکن است ارقام وام و تجارت نوامبر را گزارش کند. ارقام وام باید همچنان قوی باقی بمانند که تلاش‌های حمایتی اجرا می‌شوند. در همین حال، ارقام تجاری چین همچنان دارای اتهام سیاسی هستند. با وجود تعرفه های حمایتی بر صادرات چین به ایالات متحده، اروپا و بسیاری از بازارهای نوظهور، مازاد تجاری چین در سال جاری نزدیک به 16 درصد رشد کرده است. تا ماه اکتبر، مازاد بر دلار حدود 785.5 میلیارد دلار است. در ده ماه اول سال 2023، مازاد تجاری چین حدود 678.3 میلیارد دلار بود. از نظر یوان، مازاد تجاری جهانی چین در سال جاری کمی بیش از 21 درصد افزایش یافته است.

استرالیا:

بانک مرکزی استرالیا آخرین جلسه امسال و اولین جلسه ی هفته را در روز سه شنبه، 10 دسامبر برگزار می کند. بازار مشتقات تا ماه آوریل کاهشی را نشان نمی دهد. یا کاهش چشمگیر فشارهای قیمت اصلی یا سقوط فعالیت های اقتصادی لازم است تا RBA زودتر از این زمان حرکت کند. استرالیا داده های شغلی نوامبر را در 12 دسامبر گزارش می دهد. انتظار می رود مشاغل استرالیا بهتر از ماه گذشته ظاهر شود و از 15.9 به 26 هزار افزایش یابد. ولی نرخ بیکاری از 4.1 به 4.2 افزایش یابد.

دلار استرالیا در آستانه آخر هفته سقوط کرد و تا 0.6400 دلار رسید. اگرچه پایین ترین سطح روزانه سال (~ 0.6350 دلار) هنوز فاصله دارد. از قضا، از میان چهار بانک مرکزی G10 که هفته آینده تشکیل جلسه می دهند، RBA تنها بانکی است که کاهش نمی دهد، و با این حال، استرالیا در هفته گذشته عملکرد بدی داشت و تقریباً 2٪ افت کرد. این بزرگترین ضرر هفتگی از ماه جولای بود. دلار نیوزیلند، جایی که بانک مرکزی درگیر یک چرخه تسهیل تهاجمی است، حدود 0.5 درصد کاهش یافت. با وجود افزایش انتظارات برای کاهش 50 واحدی، ارزش دلار استرالیا تقریباً دو برابر کاهش دلار کانادا سقوط کرد.