بازگشت به HODLing

در حالی که بازار در حال حاضر بزرگ‌ترین روند نزولی این چرخه را هضم می‌کند، تردید میان سرمایه‌گذاران دارایی‌های دیجیتال به وضوح مشهود است. با این حال، در پس پرده، نشانه‌هایی از بازگشت به HODLing و انباشت دارایی‌ها به چشم می‌خورد.
با شروع بهبودی آهسته بازار از فروش گسترده هفته گذشته، سطح قابل توجهی از عدم قطعیت و تردید در میان سرمایه‌گذاران دارایی‌های دیجیتال مشاهده می‌شود. با این حال، وقتی واکنش‌های آنچین (on-chain) سرمایه‌گذاران به این شرایط نامساعد بازار را تحلیل می‌کنیم، روندی از ترجیح به HODLing در حال شکل‌گیری است.

از زمانی که سقف تاریخی قیمت بیت‌کوین در ماه مارس به دست آمد، بازار با دوره‌ای طولانی از توزیع عرضه مواجه شد که شامل مشارکت کیف پول‌ها با اندازه‌های مختلف بود. در چند هفته گذشته، این روند نشانه‌هایی از تغییر جهت اولیه را نشان می‌دهد، به ویژه در مورد بزرگ‌ترین کیف پول‌ها که اغلب با ETF‌ها مرتبط هستند. این کیف پول‌های بزرگ به نظر می‌رسد که به رژیم انباشت بازگشته‌اند.

شاخص “نمره روند انباشت” (Accumulation Trend Score – ATS) تغییری وزنی در تراز بازار را ارزیابی می‌کند. این شاخص نیز نشان می‌دهد که بازگشتی به سمت رفتار غالب انباشت در حال رخ دادن است.

این تغییر به سمت انباشت، به ثبت بالاترین مقدار ممکن 1.0 در شاخص ATS منجر شده است، که نشان‌دهنده انباشت قابل توجه در طول ماه گذشته است.

این مشاهده در میان دارندگان بلندمدت (LTH) نیز تکرار می‌شود. این گروه که در جریان رسیدن به سقف تاریخی قیمت (ATH) به طور گسترده دارایی‌های خود را فروختند، اکنون به ترجیح HODLing بازگشته‌اند. طی سه ماه گذشته، حجم کل 374 هزار بیت‌کوین به وضعیت دارندگان بلندمدت (LTH) منتقل شده است.از این رو، می‌توان نتیجه گرفت که تمایل سرمایه‌گذاران برای نگه داشتن سکه‌های خود اکنون نیرویی بزرگ‌تر نسبت به فشارهای فروش آن‌ها شده است.

ما همچنین می‌توانیم تغییر ۷ روزه در عرضه دارندگان بلندمدت (LTH) را به عنوان ابزاری برای ارزیابی نرخ تغییر در تراز کل آن‌ها بررسی کنیم.

در جریان رسیدن به سقف تاریخی قیمت (ATH) در ماه مارس، شاهد توزیع قابل توجهی از سوی دارندگان بلندمدت بودیم که نمونه‌ای از شکل‌گیری سقف‌های کلان است. در کمتر از ۱.۷٪ از روزهای معاملاتی تاکنون فشار توزیع بیشتری ثبت شده است. اخیراً، این شاخص به محدوده مثبت بازگشته و نشان می‌دهد که گروه LTH ترجیح به نگه داشتن سکه‌های خود دارند.

علیرغم توزیع گسترده از آوریل تا ژوئیه، قیمت لحظه‌ای همچنان بالاتر از «هزینه پایه سرمایه‌گذار فعال» که میانگین قیمت خرید سکه‌های فعال در بازار را نشان می‌دهد، معامله شده است.

«هزینه پایه سرمایه‌گذار فعال» می‌تواند به عنوان یک آستانه کلیدی در تفکیک احساسات صعودی و نزولی سرمایه‌گذاران در نظر گرفته شود. این که بازار توانسته است در نزدیکی این سطح حمایت پیدا کند، نشان‌دهنده وجود قدرتی بنیادی است و حاکی از آن است که سرمایه‌گذاران به طور کلی همچنان انتظار دارند که در کوتاه‌مدت تا میان‌مدت حرکت مثبتی در بازار رخ دهد.

ارزیابی تمایل در بازارهای نقدی
با توجه به اینکه بازار در یک روند نزولی فنی قرار دارد، می‌توانیم از شاخص CVD (شاخص تفاوت حجم انباشته‌شده) برای تخمین تراز خالص فعلی بین فشار خرید و فروش در بازارهای نقدی استفاده کنیم.

این شاخص می‌تواند برای ارزیابی حرکت بازار در میان‌مدت و همچنین بررسی موانع یا عوامل مثبت برای قیمت به کار رود. از زمان شکل‌گیری سقف تاریخی جدید (ATH)، متوجه شده‌ایم که یک رژیم پایدار از فشار فروش خالص وجود داشته است.

مقادیر مثبت CVD نشان‌دهنده فشار خالص خرید است، در حالی که مقادیر منفی حاکی از فشار خالص فروش می‌باشد.

وقتی مقدار میانه سالانه CVD در بازار نقدی را تحلیل می‌کنیم، مشاهده می‌کنیم که این مقدار در دو سال گذشته بین 22- میلیون دلار و 50- میلیون دلار نوسان داشته است. این موضوع نشان‌دهنده تمایل به سمت فشار خالص فروش در بازار است.

اگر این مقدار میانه طولانی‌مدت را به عنوان مبنای تعادل CVD در نظر بگیریم، می‌توانیم یک نسخه تعدیل‌شده از این شاخص ایجاد کنیم که این تمایل ضمنی به فروش را در نظر گرفته و اصلاح کند.

با مقایسه CVD تعدیل‌شده در بازار نقدی (میانگین متحرک 30 روزه) با درصد تغییر ماهانه قیمت، می‌توان به یک همگرایی جالب دست یافت.

در این چارچوب، شکست اخیر در عبور از منطقه 70 هزار دلاری را می‌توان تا حدی با ضعف تقاضا در بازار نقدی (CVD تعدیل‌شده منفی) توضیح داد. از سوی دیگر، بهبود احتمالی تقاضا در بازار نقدی زمانی تأیید می‌شود که شاخص CVD تعدیل‌شده به مقادیر مثبت بازگردد.

ناوبری چرخه
حرکت قیمت نوسانی و جانبی در ماه‌های اخیر باعث کاهش قابل توجه فشار توزیع از سوی دارندگان بلندمدت (LTH) شده است. این امر منجر به تثبیت درصد ثروت شبکه‌ای که توسط این گروه نگهداری می‌شود و سپس شروع مجدد رشد آن شده است.

با وجود فشار فروش قابل توجهی که دارندگان بلندمدت در زمان رسیدن بازار به سقف تاریخی (ATH) وارد کردند، ثروت نگهداری‌شده توسط سرمایه‌گذاران بلندمدت در مقایسه با شکست‌های قبلی سقف‌های تاریخی همچنان در سطح بالایی قرار دارد.

این امر نشان می‌دهد که در صورت افزایش قیمت بیت‌کوین در آینده، احتمال وجود فشار فروش بیشتر از سوی دارندگان بلندمدت وجود دارد. همچنین این موضوع نشان می‌دهد که علی‌رغم اینکه قیمت‌ها اخیراً در یک محدوده جانبی یا نزولی معامله شده‌اند، این سرمایه‌گذاران تمایلی به فروش سکه‌های خود در قیمت‌های پایین‌تر ندارند.

هر دوی این مشاهدات نشان‌دهنده یک پایه دارنده با حوصله و مقاوم‌تر است، علیرغم شرایط نوسانی بازار.

در نهایت، می‌توانیم این ارزیابی را با استفاده از شاخص “نسبت ریسک فروش دارندگان بلندمدت” (LTH Sell-Side Risk Ratio) تقویت کنیم. این ابزار میزان سود و زیان واقعی قفل‌شده توسط سرمایه‌گذاران را نسبت به اندازه دارایی (سرمایه تحقق‌یافته) می‌سنجد. می‌توانیم این شاخص را در چارچوب زیر بررسی کنیم:

مقادیر بالا نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران در حال فروش سکه‌های خود با سود یا زیان زیادی نسبت به هزینه اولیه خود هستند. این وضعیت نشان‌دهنده نیاز بازار به یافتن مجدد تعادل است و معمولاً پس از یک حرکت قیمتی با نوسانات بالا رخ می‌دهد.
مقادیر پایین نشان می‌دهد که اکثر سکه‌ها در نزدیکی قیمت تمام‌شده خود به فروش می‌رسند، که بیانگر رسیدن به درجه‌ای از تعادل در بازار است. این وضعیت اغلب نشانه‌ای از خستگی سود و زیان در محدوده قیمت فعلی است و معمولاً توصیف‌کننده محیطی با نوسانات کم است.

نسبت ریسک فروش دارندگان بلندمدت در مقایسه با شکست‌های سقف تاریخی قبلی در سطح پایین‌تری باقی مانده است. این امر نشان می‌دهد که میزان سود گرفته‌شده توسط گروه LTH در مقایسه با چرخه‌های قبلی بازار نسبتاً کوچک است. این همچنین به این معنی است که این گروه در انتظار قیمت‌های بالاتر است تا فشار توزیع خود را افزایش دهد.

خلاصه و نتیجه‌گیری
با وجود شرایط دشوار و نوسانی بازار، دارندگان بلندمدت بیت‌کوین به شکل قابل توجهی در اعتقاد خود ثابت‌قدم باقی مانده‌اند و شواهدی نشان می‌دهد که رفتار انباشت خود را افزایش داده‌اند.

درصد بالایی از ثروت شبکه بیت‌کوین توسط این گروه از سرمایه‌گذاران نگهداری می‌شود که نسبت به شکست‌های سقف تاریخی چرخه‌های قبلی بالاتر است، و این نشان‌دهنده صبر و انتظار برای قیمت‌های بالاتر است. علاوه بر این، عدم فروش وحشت‌آمیز در میان این گروه در مواجهه با بزرگترین کاهش قیمت چرخه، نشان‌دهنده پایداری و اطمینان جمعی آن‌ها است.