تحلیل استراتژی‌های گلدمن ساکس: اصلاح بازار ادامه خواهد یافت، اما بازار خرسی “احتمالاً بعید است”

گلدمن ساکس در یادداشتی که روز سه‌شنبه منتشر شد، اعلام کرد که اصلاحات اخیر بازار ممکن است ادامه یابد، اما احتمال وقوع یک بازار خرسی پایین است.

عوامل مؤثر بر اصلاحات بازار

1. ارزیابی‌های بالا و انتظارات برای سود Q2:
   • اصلاحات بازار به دنبال ارزیابی‌های بالای سهام و انتظارات بالا برای سودهای سه‌ماهه دوم آغاز شد. سرمایه‌گذاران به اشتباه اخبار منفی را مثبت تلقی کرده و به کاهش نرخ‌های بهره و نتایج خوب شرکت‌های بزرگ فناوری AI برای جبران رکود اقتصادی اعتماد کردند.
2. عدم وجود کاهش ۵%:
   • این اصلاحات پس از یک دوره طولانی بدون کاهش ۵% در بازارها آغاز شد. سهام جهانی از پایین‌ترین سطح‌های اکتبر 2023 نزدیک به یک‌سوم افزایش یافته و شاخص نزدک حدود نیمی رشد کرده بود. با این حال، بیشتر این رشد ناشی از ارزیابی‌های بالاتر و نه شرایط مالی آسان‌تر بود که به نارضایتی بازار افزوده است.
3. عوامل مرتبط:
   • رشد ضعیف: شواهدی از کاهش رشد، به ویژه در اروپا و چین، جمع‌آوری شده است.
   • گزارش استخدامی ایالات متحده در جولای: افزایش نرخ بیکاری به ۴.۳% نگرانی‌ها را افزایش داد که بانک‌های مرکزی، از جمله فدرال رزرو، در کاهش نرخ‌های بهره کند عمل کرده‌اند.
   • افت سهام ژاپنی: کاهش شدید سهام ژاپنی و افزایش ۱۰ درصدی ین در برابر دلار، به وضعیت بازار دامن زده است.
4. انتظارات بالا از سود سه‌ماهه دوم:
   • انتظارات بالا از سود شرکت‌های بزرگ فناوری ایالات متحده نقش داشته است. در حالی که نتایج کلی بد نبوده است، هرگونه ناامیدی به شدت تنبیه شده است، که نگرانی‌ها در مورد توانایی شرکت‌های بزرگ فناوری برای دستیابی به بازده مناسب از سرمایه‌گذاری‌های AI را نشان می‌دهد.

وضعیت ارزیابی‌ها و پیش‌بینی‌ها

• ارزیابی‌های بالا: حتی با وجود اصلاحات، ارزیابی‌ها همچنان بالا هستند. نسبت قیمت به درآمد (PE) شاخص S&P 500 هنوز بالای ۲۰ است و نسبت PE پیش‌بینی‌شده ۱۲ ماهه MSCI AC World تنها به‌طور متوسط کاهش یافته است. استراتژیست‌های گلدمن ساکس برآورد می‌کنند که در سناریوی رکود، نسبت PE شاخص S&P 500 می‌تواند به حدود ۱۸ برسد.

• شاخص Bull/Bear گلدمن ساکس: این شاخص که شامل شش عامل بنیادی است، همچنان بالا است و نشان‌دهنده افزایش خطرات بازار خرسی است.

پیش‌بینی‌های کوتاه‌مدت و توصیه‌ها

• پیش‌بینی کوتاه‌مدت: استراتژیست‌ها معتقدند که اصلاحات ممکن است ادامه یابد، اما بازار خرسی “احتمالاً بعید است”، زیرا بیشتر بازارهای خرسی ناشی از نگرانی‌های رکود هستند.
• ریسک‌های رکود: هرچند اقتصاددانان ایالات متحده احتمال رکود را در ۱۲ ماه آینده به ۲۵% افزایش داده‌اند، این خطر همچنان به عنوان یک ریسک باقی مانده و نشانه‌هایی از رکود گسترده در دسترس نیست.
• پتانسیل کاهش نرخ بهره: فضای کافی برای کاهش نرخ‌های بهره برای نرم کردن ضعف‌های اقتصادی ادامه‌دار وجود دارد و بانک‌های مرکزی دیگر به دلیل ترس از تورم بالا محدود نشده‌اند.
• ذخایر نقدی: ذخایر نقدی قابل توجه در صندوق‌های بازار پول آماده‌اند تا از قیمت‌های پایین‌تر سهام بهره‌برداری کنند و ترازنامه‌های شرکت‌ها و بانک‌ها همچنان قوی است که به کاهش ریسک‌های سیستمی کمک می‌کند.

توصیه نهایی

تا زمانی که ارزیابی‌ها و تمایل به ریسک بهبود نیابد، استراتژیست‌ها رویکردی دفاعی را توصیه می‌کنند.