**کاهش رتبه مایکروسافت توسط اوپنهایمر**

تحلیلگران اوپنهایمر با نگرانی از انتظارات بالای بازار در خصوص درآمد و سود، رتبه سهام مایکروسافت (NASDAQ:MSFT) را از «عملکرد بهتر» به «عملکرد کمتر» تقلیل دادند.

یکی از جنبه‌های اصلی که تحلیل‌گران مورد بحث قرار دادند، ضرر بالقوه همکاری مایکروسافت با OpenAI است که پیش‌بینی می‌شود در سال جاری به حدود 5 میلیارد دلار برسد. با درنظر داشتن 49 درصد از سهام مایکروسافت، این شرکت ممکن است با چالش‌های مالی قابل توجهی روبرو شود.

این کاهش رتبه همچنین به پذیرش کندتر از آنچه مورد انتظار بود، اشاره دارد که می‌تواند به درآمد کمتر از حد انتظار از خدمات هوش مصنوعی منجر شود.

علاوه بر این، اوپنهایمر به افزایش هزینه‌های سرمایه‌ای (CapEx)، به ویژه در زمینه محاسبات با عملکرد بالا مانند GPU ها و مراکز داده، اشاره کرد. برآوردها نشان می‌دهد که CapEx مایکروسافت تا سال 2025 به 63 میلیارد دلار خواهد رسید که 14 درصد افزایش نسبت به سال گذشته و دو برابر هزینه آن در سال 2023 است. همچنین برآورد شده که استهلاک تا 28 درصد افزایش یافته و به 29 میلیارد دلار برسد.

تحلیل‌گران اشاره کردند که کاهش 50 واحدی نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر، ممکن است تأثیر متوسطی بر درآمد خالص بهره مایکروسافت از 76 میلیارد دلار ذخیره نقدی آن داشته باشد.

اوپنهایمر همچنین نگرانی‌هایی در مورد کاهش حاشیه سود ناخالص و EBITDA مایکروسافت ابراز کرد که به دلیل افزایش استهلاک و هزینه‌های عملیاتی ناشی از سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، محتمل است.

در یادداشتی، تحلیل‌گران اظهار کردند: “این به رشد 3 درصدی EPS در سه ماهه اول 25 منجر خواهد شد و ما انتظار داریم که راهنمایی برای سال 2025 ضعیف باشد. همچنین بر این باوریم که تخمین‌های خیابانی برای رشد EPS در سال مالی 26 و 27، 200 واحد بالاتر از حد واقعی است.

خطرات موجود شامل تنگناهای احتمالی در ظرفیت مرکز داده برای تأمین تقاضای محموله‌های GPU پیش‌بینی‌شده و نیز افزایش رقابت در حوزه هوش مصنوعی است، به‌ویژه با تلاش شرکت‌های دیگر برای کاهش فاصله خود با مایکروسافت.

در حال حاضر، سهام مایکروسافت در محدوده متوسط قیمت به درآمد پنج ساله خود، بین 25 تا 35 ضرایب، معامله می‌شود؛ با این حال، اوپنهایمر پیشنهاد می‌کند که احتمالاً به سمت پایین‌ترین نقطه این بازه حرکت کند.

** گلدمن ساکس پیش‌بینی قیمت Nvidia را به‌روزرسانی و افزایش داد**

گلدمن ساکس پس از ملاقات با مدیران انویدیا، هدف قیمت این شرکت (NASDAQ:NVDA) را از 135 دلار به 150 دلار افزایش داد که نشان‌دهنده افزایش بالقوه 11 درصدی است. پس از جلسه اخیر با جنسن هوانگ، مدیر عامل انویدیا، کولت کرس، مدیر ارشد مالی، و استوارت استکر نماینده IR، تحلیلگران گلدمن ساکس نسبت به موقعیت رقابتی انویدیا اطمینان بیشتری پیدا کردند، به‌ویژه با توجه به پیچیدگی رو به رشد حجم کار استنتاج.

این بانک خاطرنشان کرد که با درک بهتری از مزیت رقابتی شرکت و افزایش پیش‌بینی‌شده پیچیدگی بار کاری استنتاج و تأثیرات آن بر تقاضای محاسباتی آینده، از جلسه NDR خارج شدند.

گلدمن ساکس به چندین عامل که موجب مزیت رقابتی انویدیا می‌شود اشاره کرد، از جمله پایگاه بزرگ نصب‌شده، نوآوری در سطوح تراشه و مرکز داده، و توسعه نرم‌افزار. این گزارش به طور خاص به کتابخانه‌های دامنه خاص، از جمله Nvidia Parabricks برای تجزیه و تحلیل ژنومیک و Nvidia AI Aerial که از شبکه‌های 5G بومی ابری پشتیبانی می‌کند، اشاره کرد.

این شرکت همچنین پیش‌بینی‌های درآمدی و غیر GAAP EPS خود را برای سال مالی 2026/27 به ترتیب 7 و 8 درصد افزایش داد که این موضوع بازتاب‌دهنده ظرفیت ابری بالاتر، سفارشات قوی سرورهای هوش مصنوعی و چشم‌انداز بهبود یافته برای چیپ روی ویفر در TSMC است.

**ولز فارگو رتبه‌بندی آمازون را کاهش داد و هدف قیمت جدیدی تعیین کرد**

در اوایل این هفته، ولز فارگو رتبه‌بندی سهام آمازون (NASDAQ:AMZN) را از “Overweight” به “Equal Weight” کاهش داد و به تعدادی چالش اشاره کرد که می‌تواند به توقف شتاب بازنگری درآمدهای مثبت این شرکت منجر شود. همچنین، قیمت هدف آمازون را از ۲۲۵ دلار به ۱۸۳ دلار کاهش داد. اگرچه خدمات وب آمازون (AWS) همچنان عملکرد قوی‌ای دارد، ولز فارگو اعلام کرد که این خدمات برای ایجاد بازنگری‌های مثبتی در تخمین‌های کوتاه‌مدت کافی نیست.

نگرانی‌های کلیدی شامل سرمایه‌گذاری آمازون در پروژه کویپر، فشار وارد شده از هزینه‌های مربوط به “Fulfillment by Amazon” (FBA) و کاهش رشد در تجارت تبلیغاتی این شرکت است. این بانک همچنین هشدار داد که “افزایش حاشیه ممکن است در نیمه اول سال ۲۵ نیز محدود شود” و بیان کرد که تا زمانی که آمازون در ژوئیه ۲۰۲۵ دستورالعملی صادر نکند، بازنگری‌های مثبت ممکن است به تأخیر بیفتند.

تیم ولز فارگو نوشت: “در حالی که بازار برای فشار بر OI در چهارم ۲۵ آماده‌تر است، ما هشدار می‌دهیم که افزایش حاشیه ممکن است در نیمه اول ۲۵ نیز محدود شود؛ بنابراین، تا زمانی که نشانه‌هایی از افزایش حاشیه مشاهده نشود، به وضعیت “Equal Weight” می‌رویم.”

علاوه بر این، ولز فارگو برآورد خود از درآمد عملیاتی (OI) آمازون را برای سال‌های ۲۰۲۵، ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ به ترتیب به ۵.۴، ۴.۵ و ۵.۵ میلیارد دلار کاهش داد و این کاهش را به درآمدزایی کندتر از خدمات تجاری و مشاغل تبلیغاتی نسبت داد.

به گفته این بانک، آمازون همچنان یک داستان با پتانسیل افزایش حاشیه است، اما اشاره کرد که نرخ این گسترش احتمالاً کمتر از آن چیزی خواهد بود که بازار پیش‌بینی می‌کند. این یادداشت همچنین به رقابت فزاینده والمارت (NYSE:WMT) اشاره می‌کند که قیمت خدمات تکمیلی خود را ۱۵ درصد کمتر از FBA آمازون تعیین کرده و به سهم بازار آمازون فشار می‌آورد.

**مورگان استنلی از رویداد Robotaxi ناامید شد**

تحلیلگران مورگان استنلی پس از رویداد هیجان‌انگیز “ما، ربات” تسلا در این هفته، ابراز ناامیدی کردند و به فقدان اطلاعات کلیدی درباره فناوری خودران کامل (FSD)، اقتصاد سرویس‌های اشتراک‌گذاری سواری و عدم وجود یک استراتژی مشخص برای ورود به بازار وسایل نقلیه خودران اشاره نمودند.

سهام تسلا (NASDAQ:TSLA) در روز جمعه تقریباً 9 درصد کاهش یافت، چرا که بسیاری از تحلیلگران به عدم به‌روزرسانی‌های دقیق در طول این رویداد اشاره کردند. تسلا در این رویداد “Cybercab” آینده خود را معرفی کرد، اما مورگان استنلی تأکید کرد که این ارائه فاقد چشم‌اندازهای جدید معنادار بود. تحلیلگران در یادداشتی بیان کردند: «از کلیت و جزئیات ارائه شده ناامید شدیم.»

قبل از این رویداد، مورگان استنلی انتظار داشت که به‌روزرسانی‌های قابل توجهی در مورد فناوری FSD تسلا ارائه شود، از جمله پیشرفت‌های قابل اندازه‌گیری در میزان مایل‌های طی شده بدون جداسازی، که به این نیروها اشاره‌ای نشد.

این شرکت وال استریت همچنین پیش‌بینی کرده بود که جزئیاتی در خصوص استراتژی خدمات اشتراک‌گذاری سواری، چه تحت نظارت و چه بدون نظارت، اعم از تحلیل‌های اقتصادی و برآوردهای مربوط به بازار قابل هدف (TAM) ارائه گردد. تحلیلگران تصریح کردند: «ما حداقل انتظار داشتیم اطلاعات بیشتری درباره ‘نرخ تغییر’ سیستم FSD ارائه شود.»

علاوه بر این، این رویداد هیچ بحث معناداری در مورد همکاری تسلا با xAI یا به‌روزرسانی‌های “Master Plan 4” ارائه نکرد و نتیجه‌گیری مورگان استنلی این بود که این رویداد نتوانست به‌طور قابل توجهی روایت تسلا را به عنوان یک شرکت متمرکز بر هوش مصنوعی پیش ببرد.

**تنش‌های ژئوپلیتیکی می‌توانند به فروپاشی حباب هوش مصنوعی منجر شوند.**

کاپیتال اکونومیکس در یادداشت اخیر خود به تاریخ روز جمعه، هشدار داد که تشدید اختلافات تجاری بین ایالات متحده و چین، یا افزایش شدید تنش‌ها میان چین و تایوان، نشان‌دهنده خطرات ژئوپلیتیکی قابل توجهی است که می‌تواند به آسیب رسیدن به “حباب هوش مصنوعی” منجر شود.

این شرکت در حالی که به عملکرد قوی سهام‌های فناوری در سال جاری اشاره دارد، هشدار می‌دهد که با افزایش ریسک‌های ژئوپلیتیکی، به ویژه با نزدیک شدن به انتخابات ریاست‌جمهوری آمریکا، این روند ممکن است متوقف شود.

نگرانی اصلی، نقش حیاتی تایوان در زنجیره تأمین هوش مصنوعی است. شرکت‌های تایوانی تقریباً 90 درصد از بازار تراشه‌های پیشرفته و سرورهای هوش مصنوعی را در اختیار دارند که عوامل اصلی رونق هزینه‌های سرمایه‌گذاری در این حوزه برای شرکت‌های بزرگ فناوری به شمار می‌روند. به گفته کپیتال اکونومیکس، هرگونه اختلال در این زنجیره تأمین به دلیل درگیری‌های ژئوپلیتیکی می‌تواند عواقب جدی به همراه داشته باشد.

این شرکت در یادداشت خود تأکید کرد که چین می‌تواند جریان تراشه‌های نیمه‌هادی بسیار پیشرفته و سرورهای هوش مصنوعی را از تایوان به ایالات متحده محدود کند و در نتیجه زنجیره تأمین هوش مصنوعی را مختل نماید.

در زمینه تجاری آمریکا و چین، این گزارش به خطرات بالقوه افزایش تنش‌ها پس از برگزاری انتخابات ریاست‌جمهوری آمریکا در سال 2024 اشاره می‌کند.

اگر دونالد ترامپ دوباره به قدرت برسد، تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند که “افزایش قابل توجهی در تعرفه‌ها بر کالاهای چینی” و تغییرات اساسی در رویکرد تجارت آزاد ممکن است رخ دهد که به افزایش هزینه‌های شرکت‌های فناوری منجر خواهد شد. حتی در دولت هریس، که انتظار می‌رود کنترل‌های فعلی صادرات را حفظ کند، همچنان خطرات قابل توجهی برای بخش فناوری وجود دارد.