“معامله انتقالی ین” چیست و چرا اهمیت دارد؟

استراتژی به اصطلاح “معامله انتقالی ین” (yen carry trade) اخیراً مورد توجه قرار گرفته و بسیاری این استراتژی سرمایه‌گذاری را به عنوان یکی از عوامل نوسانات اخیر در بازارهای جهانی می‌دانند.معامله انتقالی ین شامل قرض گرفتن پول با نرخ بهره نزدیک به صفر در ژاپن و سرمایه‌گذاری این وجوه در بازارهای با بازده بالاتر مانند دلار آمریکا، بازارهای نوظهور یا سهام شرکت‌های بزرگ فناوری جهانی است.

وقتی سرمایه‌گذاران به سرعت از این معاملات خارج می‌شوند، این امر می‌تواند تأثیرات زیادی بر بازارهای مختلف جهانی داشته باشد. در واقع، این یکی از عوامل اصلی بود که به ریزش اخیر در بازارهای سهام جهانی منجر شد.بر اساس تحلیل‌های استراتژیست‌های UBS، مجموعه‌ای از تحولات باعث شده است که معامله انتقالی ین به نظر مخاطره‌آمیزتر از گذشته برسد.

افزایش غیرمنتظره نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن در تاریخ ۳۱ جولای باعث نگرانی‌هایی درباره افزایش‌های بیشتر شده است. به طور همزمان، نگرانی‌ها درباره رکود اقتصادی در آمریکا و انتظارات برای کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو باعث کاهش مزیت نرخ بهره‌ای شده که این معاملات به آن وابسته هستند. همچنین، افرادی که در سهام فناوری آمریکا سرمایه‌گذاری کرده بودند، با کاهش اعتماد به آینده هوش مصنوعی مواجه شده‌اند.

معامله انتقالی از تفاوت نرخ بهره پایین در یک کشور برای سرمایه‌گذاری در دارایی‌های با بازده بالاتر در کشورهای دیگر بهره‌برداری می‌کند. این استراتژی به اختلاف، یا “انتقال”، بین نرخ بهره پایین و بازده سرمایه‌گذاری‌های بالاتر متکی است.

با این حال، UBS توضیح می‌دهد که این رویکرد ممکن است در صورتی که ارز پایه به شدت تقویت شود، فاصله نرخ بهره کاهش یابد، یا بازده سرمایه‌گذاری‌ها کاهش پیدا کند، به ضد خود تبدیل شود.

“این استراتژی در حدود سال ۱۹۹۹ معروف شد، زمانی که بانک مرکزی ژاپن نرخ‌ها را به صفر رساند تا به مقابله با رکود اقتصادی بپردازد.”

ین به دلیل نرخ بهره پایین ژاپن برای مدت طولانی مورد علاقه معامله‌گران انتقالی بوده است، حتی ژاپن تا مارس ۲۰۲۴ نرخ‌های منفی را تجربه کرده بود. در مقابل، فرانک سوئیس، که ارز پایه دیگری برای این نوع معاملات است، با افزایش بیشتر نرخ‌ها مواجه شده و جذابیت خود را کاهش داده است. تحمل ژاپن برای کاهش ارزش ین نیز جذابیت این ارز را برای معاملات انتقالی افزایش داده است.

ارزیابی اندازه معامله انتقالی ین برای درک خطرات بالقوه بازار ضروری است. برخلاف برخی ادعاهای رسانه‌ای مبنی بر اینکه تریلیون‌ها دلار در خطر است، استراتژیست‌های UBS معتقدند که چنین ارقام بزرگی اغراق‌آمیز هستند.

“ما معتقدیم معاملاتی که در معرض ریسک سریع قرار دارند، بسیار کمتر هستند.”

آنها معاملات انتقالی ین را به سه دسته تقسیم می‌کنند:

1. پول سریع: این نوع شامل معاملات با اهرم بالا و کوتاه‌مدت است که اغلب از قراردادهای آتی استفاده می‌کند. این موقعیت‌ها بیشتر تحت تأثیر تغییرات سریع در ارزش ارز قرار دارند و اکثر آنها با تقویت ین به سرعت بسته شده‌اند.
2. پول نیمه‌سریع: این نوع شامل قرض گرفتن ین برای سرمایه‌گذاری در ارزها یا سهام با بازده بالاتر است. این نوع معاملات در صورتی که شرایط بازار تغییر کند، در معرض ریسک بیشتری قرار دارند، زیرا در سال گذشته قرض گرفتن در ین به میزان قابل توجهی افزایش یافته است.
3. پول چسبنده: این نوع شامل سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت مانند سرمایه‌گذاری‌های صندوق‌های بازنشستگی و بیمه‌های ژاپن است که احتمال خروج سریع از این سرمایه‌گذاری‌ها کم است و بنابراین، خطر کمتری برای ثبات کلی بازار دارد.

به طور کلی، معامله انتقالی ین یک عامل مهم در مالی جهانی است که به دلیل پتانسیل آن برای تقویت حرکات بازار، به ویژه در دوران تنش‌های مالی، می‌تواند تأثیرات زیادی داشته باشد.