تحلیل وضعیت واگرایی سریع بازارهای اوراق قرضه اروپا و ایالات متحده بر اثر گسترش چالش‌های اقتصادی

انتظار می‌رود واگرایی بین بازارهای اوراق قرضه دولتی منطقه یورو و ایالات متحده ادامه یابد، چرا که شرایط اقتصادی ضعیف‌تر اروپا فشار بیشتری بر بانک مرکزی اروپا برای کاهش نرخ بهره وارد می‌آورد.

شکاف بین بازده اوراق قرضه 10 ساله ایالات متحده و آلمان که همیشه مورد توجه بوده است، به بالاترین میزان خود از جولای، یعنی حدود 183 واحد پایه (bps) رسیده است. این در حالی است که بازدهی ایالات متحده در هفته‌های اخیر افزایش یافته و بازده آلمان تنها با افزایش جزئی مواجه شده است. به‌طور کلی، بازده به‌صورت معکوس با قیمت‌ها مرتبط است.

سیمون بلوندل، رئیس بخش درآمد ثابت بنیادی اروپا از بلک راک (NYSE:BLK) با دارایی‌های 11.5 تریلیون دلاری، با اشاره به این شرایط گفت: “ما بر این باوریم که این پویایی‌های بازار ادامه خواهد داشت.”

در حالی که رشد واضح اشتغال در ایالات متحده در ماه سپتامبر نشان‌دهنده قدرت این اقتصاد است، فعالیت تجاری در منطقه یورو به طور غیرمنتظره‌ای در ماه گذشته کاهش یافته است.

معامله‌گران اکنون پیش‌بینی می‌کنند که فدرال رزرو ایالات متحده پس از کاهش 50 واحدی نرخ بهره در سپتامبر، به کاهش بیشتری ادامه خواهد داد، در حالی که بانک مرکزی اروپا نیز در این هفته احتمالاً سومین کاهش نرخ خود را از ژوئن انجام خواهد داد.

گلدمن ساکس پیش‌بینی می‌کند که شکاف بین بازده اوراق قرضه آمریکا و آلمان احتمالاً به 200 واحد پایه افزایش یابد، سطحی که آخرین بار در اوایل سال جاری مشاهده شده بود. تحلیلگران در یادداشتی بیان داشتند: “ما انتظار داریم نرخ بهره اروپا نسبت به ایالات متحده کمتر باشد، با توجه به داده‌های ضعیف‌تر و تمایل کمتر بانک مرکزی به افزایش زودهنگام.”

این شکاف رو به افزایش به سایر بازارها نیز سرایت کرده و یورو به پایین‌ترین سطح خود در دو ماه اخیر سقوط کرده است. این امر ناشی از تمایل سرمایه‌گذاران به سمت اوراق قرضه ایالات متحده و تقویت دلار است. در همین حال، وزارت دارایی آلمان اعلام کرد که بزرگترین اقتصاد اروپا احتمالاً برای دومین سال متوالی در سال 2024 دچار انقباض خواهد شد.

مایکل ویدنر، رئیس مشترک درآمد ثابت جهانی در مدیریت دارایی Lazard (NYSE:LAZ) گفت: “اعداد واقعاً مطلوب نیستند. نه تنها ارقام رسمی بلکه پیش‌بینی‌ها و شاخص‌های مربوط نیز ناامیدکننده‌اند.”

به موازات این موضوع، فرانسه نیز به افزایش مالیات و کاهش هزینه‌ها متعهد شده است تا کسری بودجه خود را کاهش دهد. بسیاری از سرمایه‌گذاران معتقدند که این اقدام به رشد دومین اقتصاد بزرگ منطقه یورو آسیب خواهد زد.

Reinout De Bock، رئیس استراتژی نرخ بهره اروپا در UBS، ابراز کرد که نرخ بهره در منطقه یورو ممکن است در سال آینده تا 1 درصد کاهش یابد، اگر رشد اقتصادی با چالش مواجه شود. او همچنین اشاره کرد که کاهش کسری بودجه فرانسه ممکن است به عنوان یک مانع عمل کند، و کاهش فعالیت‌های اقتصادی در چین نیز نگرانی دیگری برای سرمایه‌گذاران به وجود آورده است.

در مقابل، گزارش بیکاری در ماه سپتامبر، نگرانی‌ها در مورد کاهش شدید رشد اقتصادی ایالات متحده را کاهش داد و به سرمایه‌گذاران این امیدواری را داد که فدرال رزرو ممکن است برای دومین جلسه متوالی در نوامبر، نرخ بهره را 50 واحد پایه کاهش دهد.

سازمان همکاری و توسعه اقتصادی در ماه سپتامبر پیش‌بینی کرده است که اقتصاد ایالات متحده در سال جاری 2.6 درصد و در سال 2025 1.6 درصد رشد کند، در حالی که نرخ رشد برای منطقه یورو به ترتیب 0.7 درصد و 1.3 درصد پیش‌بینی شده است.

**کاهش نرخ بهره**

معامله‌گران پیش‌بینی می‌کنند که بانک مرکزی اروپا در اواخر سال آینده نرخ بهره را به حدود 2 درصد کاهش خواهد داد، که این میزان به‌طور قابل توجهی بالاتر از سطوح زیر صفر قبل از شیوع ویروس کرونا است. نرخ کنونی بهره توسط بانک مرکزی اروپا 3.5 درصد می‌باشد.

با این حال، تحلیلگران بانک آمریکا نسبت به توانایی اقتصاد منطقه یورو در حفظ نرخ بهره 2 درصد تردید دارند؛ سطحی که بسیاری از اقتصاددانان آن را «خنثی» تلقی می‌کنند و به‌ گونه‌ای عمل می‌کند که نه به فعالیت اقتصادی تحریکی می‌بخشد و نه مانع آن می‌شود.

استراتژیست‌های بانک آمریکا به رهبری رالف پریسر هفته گذشته اظهار داشتند: «وضعیت امروز تفاوت چندانی با شرایط 2017-2018 ندارد: تقاضای داخلی خصوصی به طرز شگفت‌انگیزی ضعیف است». این بانک همچنین پیش‌بینی می‌کند که قیمت اوراق قرضه در اروپا افزایش خواهد یافت. با این وجود، برخی از سرمایه‌گذاران در مورد چشم‌انداز اقتصادی منطقه یورو دیدگاه مثبتی دارند و به رشد قوی‌تری در کشورهایی مانند اسپانیا و ایتالیا اشاره می‌کنند.

لوید هریس، رئیس بخش درآمد ثابت در شرکت سرمایه‌گذاری میتون، گفته است: «داده‌های اروپایی قابل قبول است و در حقیقت، نسبت به انتظارات در حال بهبود است.» هریس همچنین بیان کرد که اعتقاد دارد بازارها در حال پیش‌بینی کاهش بیش از حد نرخ‌ها هستند و انتظار دارد که بازده‌ اوراق قرضه افزایش یابد، اگرچه این افزایش در ایالات متحده بیشتر از اروپا خواهد بود.

او افزود: «وضعیت در ایالات متحده کمی متفاوت است، زیرا ما نسبت به کشورهای دیگر مخارج دولتی بالاتری داریم و تمایل بیشتری به ایجاد کسری بودجه داریم که این موضوع موجب پیشرفت اقتصاد ایالات متحده می‌شود.»