با تحلیل بازارهای مالی برای هفته پیش رو همراه کالج پیپس باشید.

ایالات متحده با تنش‌های تجاری و بودجه‌ای که هم پس‌رونده است و هم به بدهی‌های ملی می‌افزاید، بازارهای سرمایه را متلاطم کرده است. پیش از پایان هفته، آمریکا اعلام کرد که اتحادیه اروپا با حسن نیت مذاکره نمی‌کند. رئیس‌جمهور ترامپ تهدید به اعمال تعرفه 50 درصدی از اول ژوئن کرد که به نظر سخت‌گیرانه‌تر از وضعیت کنونی با چین است. او همچنین خواستار تعرفه 25 درصدی بر گوشی‌های هوشمند اپل و سامسونگ شد. شاخص استاکس 600 اروپا با فشار فروش مواجه شد و بزرگ‌ترین افت خود از ماه آوریل را تجربه کرد. بازده اوراق قرضه 10 ساله معیار 5 تا 8 واحد پایه کاهش یافت. یورو حدود دوسوم سنت افت کرد اما در نهایت با حدود 0.7 درصد افزایش در روز بسته شد و اولین رشد هفتگی خود از هفته منتهی به 18 آوریل را ثبت کرد. در میان ارزهایی که به دقت رصد می‌کنیم، پوند بریتانیا، دلار کانادا، پزوی مکزیک و یوان چین پیش از آخر هفته به بالاترین سطح سالانه خود رسیدند.

در همین حال، دو بازار بزرگ اوراق قرضه جهان تحت فشار باقی مانده‌اند. بازده اوراق 30 ساله ژاپن برای چهارمین هفته متوالی افزایش یافت و با حدود 35 واحد پایه رشد به 3.05 درصد رسید. بازده اوراق 40 ساله نیز برای هفتمین هفته متوالی افزایش یافت و با حدود 100 واحد پایه رشد به 3.55 درصد رسید. شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ژاپن در ماه آوریل 3.6 درصد گزارش شد. در آمریکا، بازده اوراق 10 ساله و 30 ساله برای چهارمین هفته متوالی افزایش یافت؛ اولی با حدود 25 واحد پایه به 4.50 درصد و دومی با حدود 35 واحد پایه به بالای 5.0 درصد رسید. نکته‌ای که اغلب در تحلیل‌ها نادیده گرفته می‌شود این است که افزایش نرخ‌های بلندمدت کاملاً با بازنگری در نرخ بهره کوتاه‌مدت (overnight rate) قابل توضیح است. نرخ بهره ضمنی در قراردادهای آتی فدرال رزرو برای پایان سال در چهار هفته گذشته حدود 40 واحد پایه افزایش یافته است.

ایالات متحده

محرک‌ها: بازار انتظار کاهش بعدی نرخ بهره فدرال رزرو را تا سه‌ماهه چهارم به تعویق انداخته، اما این به تقویت دلار منجر نشده است. فرض ما این است که با توجه به سطح بالای عدم قطعیت یا آنچه به‌عنوان «ابهام استراتژیک» توصیف شده، بسیاری از فعالان بازار خواستار پرمیوم نرخ بهره بالاتر برای نگه‌داری دلار هستند.

داده‌ها: تقویم اقتصادی آمریکا در آخرین هفته ماه می پربار است. مقامات فدرال رزرو بر داده‌های بخش واقعی اقتصاد تأکید دارند که هنوز نشانه‌ای از ضعف گزارش‌شده در داده‌های نظرسنجی نشان نداده‌اند. این امر واکنش بازار به داده‌های نظرسنجی را کم‌رنگ می‌کند. داده‌های پیش‌رو شامل شاخص اعتماد مصرف‌کننده کنفرانس بورد، نظرسنجی نهایی دانشگاه میشیگان برای ماه می، و نظرسنجی‌های فدرال رزرو دالاس و ریچموند است. داده‌های بخش واقعی شامل سفارشات کالاهای بادوام ماه آوریل و داده‌های درآمد و مصرف شخصی ماه آوریل است. به‌ویژه، سفارشات بوئینگ در ماه آوریل از 196 به 8 کاهش یافت که بر رقم کل تأثیر می‌گذارد. داده‌های درآمد و مصرف شخصی در پیش‌بینی‌های تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم نقش دارند، در حالی که شاخص‌های تورمی (PCE) با توجه به گزارش‌های CPI و PPI از اهمیت کمتری برخوردارند. شاخص اصلی PCE احتمالاً در سطح 2.6 درصد سالانه ثابت خواهد ماند.

وضعیت: دلار آمریکا با وجود عقب‌نشینی بازارها از پیش‌بینی کاهش نرخ بهره تا Q4، نتوانست تقویت شود.

دلیل ضعف: افزایش عدم قطعیت سیاسی (جنگ تجاری با اتحادیه اروپا، بودجه بحث‌برانگیز، تهدید تعرفه 50 درصدی).

تقویم اقتصادی:

نکته تکنیکال: Dollar Index روند نزولی گرفته، شکست محدوده 98.85 می‌تواند به تست کف 3 ساله منجر شود.

قیمت‌ها: شاخص دلار پیش از آخر هفته به پایین‌ترین سطح ماهانه خود، کمی زیر 99.00، رسید. پیام رئیس‌جمهور ترامپ در شبکه‌های اجتماعی درباره «توصیه» به اعمال تعرفه 50 درصدی بر واردات از اتحادیه اروپا از اول ژوئن به تثبیت آن کمک کرد. افزایش محدود شاخص تا نزدیکی 99.60 متوقف شد و در اواخر جلسه آمریکای شمالی به پایین‌ترین سطح جلسه رسید. شاخص دلار هفته گذشته نزدیک به 2 درصد افت کرد و روند صعودی چهار هفته‌ای خود را قاطعانه پایان داد. شاخص‌های مومنتوم نزولی شده و میانگین متحرک 5 روزه زیر میانگین 20 روزه قرار گرفته است. خط روند صعودی از پایین‌ترین سطح ماه گذشته در اواسط هفته شکسته شد. شکست سطح 98.85 می‌تواند به بازآزمایی پایین‌ترین سطح سه‌ساله در ماه آوریل (کمی زیر 98.00) منجر شود.

اتحادیه پولی اروپا (EMU)

محرک‌ها: اروپا به نظر یکی از اصلی‌ترین ذی‌نفعان تنوع‌بخشی از دارایی‌های دلاری است. سفته‌بازان در بازار آتی بزرگ‌ترین موقعیت خرید یورو (~75 هزار قرارداد، هر یک 125 هزار یورو) از سپتامبر گذشته را دارند، زمانی که اوج سال 2024 در حدود 100 هزار قرارداد ثبت شد. خرید قوی یورو در اصلاح قیمت که به سطح اصلاحی 61.8 درصدی از رشد از اواخر مارس (نزدیک 1.1050 دلار) نزدیک شده بود، مشاهده شد.

داده‌ها: در منطقه یورو، هفته با نظرسنجی‌های اعتماد و نظرسنجی تورمی بانک مرکزی اروپا آغاز می‌شود. آلمان و اسپانیا فروش خرده‌فروشی ماه آوریل و فرانسه هزینه‌های مصرف‌کننده را گزارش می‌دهند. اما نقطه برجسته هفته، انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ماه آوریل از چهار عضو بزرگ EMU پیش از تخمین کل در 3 ژوئن است. در صورت عدم وجود شگفتی قابل‌توجه، بازار همچنان انتظار کاهش نرخ بهره بعدی بانک مرکزی اروپا در جلسه 5 ژوئن را خواهد داشت.

تقویم اقتصادی

وضعیت: یورو اولین افزایش هفتگی از اواسط آوریل را ثبت کرد، علی‌رغم تهدید تعرفه‌ای آمریکا.

حمایت اصلی: ورود سرمایه از طریق موقعیت‌های لانگ آتی/ سطح تکنیکال 1.1300 حمایت شدیدی نشان داد

نکته تکنیکال: اگر 1.1380 شکسته شود، هدف بعدی 1.1575 و 1.1685 خواهد بود.

قیمت‌ها: یورو اولین افزایش هفتگی خود از هفته منتهی به 18 آوریل را ثبت کرد. رشد آن پیش از آخر هفته نزدیک به 1.1380 دلار متوقف شد که سطح اصلاحی 61.8 درصدی از افت از اوج 21 آوریل (1.1575 دلار) به پایین‌ترین سطح 12 می (1.1065 دلار) است. تهدید تعرفه 50 درصدی رئیس‌جمهور آمریکا یورو را به حدود 1.1300 دلار بازگرداند، اما خریداران وارد شدند. رشد یورو با وجود افزایش پرمیوم دوساله آمریکا نسبت به آلمان (که اغلب با نرخ ارز همبستگی دارد) به 220 واحد پایه، بالاترین سطح از اواسط فوریه، ادامه یافت. شاخص‌های مومنتوم مثبت هستند و میانگین متحرک 5 روزه دوباره بالای میانگین 20 روزه قرار گرفته است. حرکت بالای 1.1380 دلار می‌تواند به 1.1575 دلار و شاید 1.1685 دلار منجر شود.

چین (PRC)

محرک‌ها: یوان ارزی به شدت مدیریت‌شده است. مقامات اجازه داده‌اند یوان به بالاترین سطح سالانه خود در برابر دلار برسد، اما رشد آن در مقایسه با سایر ارزهای آسیایی کم است. یوان داخلی حدود 1.7 درصد و یوان برون‌مرزی حدود 2.3 درصد در برابر دلار در سال جاری رشد کرده‌اند. بانک مرکزی چین سیاست پولی را تسهیل کرده، اما بدون حمایت مالی بیشتر، هدف رشد 5 درصدی ممکن است دشوار باشد.

داده‌ها: چین سود صنعتی را در 27 می گزارش می‌دهد. با وجود مرکزیت تولید، سود شرکت‌های چینی معمولاً ضعیف است، زیرا این شرکت‌ها با دسترسی به سرمایه صبور، به کسب سهم بازار بیش از سود اهمیت می‌دهند. در مقابل، شرکت‌های آمریکایی که به سرمایه غیرصبور (اوراق قرضه و سهام) وابسته‌اند، معمولاً به دنبال سود کوتاه‌مدت هستند. شاخص PMI چین در 30 می (شنبه) منتشر می‌شود.

قیمت‌ها: ضعف گسترده دلار آمریکا آن را به پایین‌ترین سطح شش‌ماهه در برابر یوان برون‌مرزی (تقریباً 7.1700) پیش از آخر هفته رساند. از منظر تکنیکال، تا محدوده 7.1460-7.1500 حمایت قابل‌توجهی وجود ندارد. دلار برای پنجمین هفته متوالی در برابر یوان داخلی کاهش یافت و در پایان هفته به حدود 7.18 رسید. شکست این سطح می‌تواند پتانسیل تکنیکال تا 7.1380-7.1400 را نشان دهد.

ژاپن:

محرک‌ها: حساسیت نرخ ارز (همبستگی 30 روزه) با بازده 10 ساله آمریکا در پایین‌ترین سطح دو سال اخیر (~0.25) است، اما همبستگی آن با تغییرات بازده دوساله آمریکا نزدیک به 0.50 است که در بالای محدوده سه‌ساله قرار دارد. نکته قابل‌توجه، همبستگی بیش از 0.90 بین تغییرات نرخ ارز و شاخص دلار در 30 روز گذشته است که به نظر بالاترین سطح از اواسط دهه 1990 است.

داده‌ها: پس از گزارش انقباض اندک تولید ناخالص داخلی در سه‌ماهه اول، توجه به سه‌ماهه دوم و داده‌های اشتغال، فروش خرده‌فروشی و تولید صنعتی ماه آوریل معطوف است که به شکل‌گیری انتظارات کمک می‌کند. مهم‌تر برای انتظارات از بانک ژاپن و نرخ‌های بهره، شاخص CPI توکیو در ماه می است. در ماه آوریل، CPI اصلی از 2.9 درصد به 3.5 درصد و شاخص هسته از 2.4 درصد به 3.4 درصد جهش کرد که به عواملی مانند اثر پایه پایین، آغاز سال مالی جدید و افزایش غیرمنتظره اجاره‌ها مرتبط بود.

وضعیت: تمرکز روی CPI توکیو برای تصمیمات بعدی BoJ

وابستگی نرخ: همبستگی بالا با تغییرات نرخ 2 ساله آمریکا (~0.50) و Dollar Index (~0.90)

نکته تکنیکال: کاهش تا ناحیه JPY142.00 محتمل است، و شاید تا JPY140 ادامه یابد.

قیمت‌ها: دلار در 9 جلسه گذشته تنها دو بار رشد کرد (0.02 درصد و کمتر از 0.25 درصد) و در مجموع حدود 4 درصد افت کرد و به نزدیکی 142.40 ین رسید. این سطح نزدیک به پایین‌ترین سطح ماهانه (142.35 ین در 6 می) است. هفته گذشته، دلار روند صعودی چهار هفته‌ای خود را متوقف کرد. شاخص‌های مومنتوم نزولی شده و میانگین متحرک 5 روزه زیر میانگین 20 روزه قرار دارد. حمایت نزدیک در حدود 142.00 ین دیده می‌شود، اما ریسک تا محدوده 140.00 ین، که در آوریل، سپتامبر 2024 و دسامبر 2023 آزمایش شده، وجود دارد.

بریتانیا

محرک‌ها: مقامات بریتانیا در موقعیت دشواری هستند. رشد قوی‌تر از انتظار سه‌ماهه اول (0.7 درصد) و جهش CPI ماه آوریل به نظر امکان تأخیر در کاهش نرخ بهره بعدی توسط بانک انگلستان را فراهم می‌کند. با این حال، هر دو شاخص اغراق‌آمیز هستند و انتظار می‌رود رشد و قیمت‌ها تعدیل شوند. این امر چالش‌های مالی وزیر خزانه‌داری ریوز در پاییز را تشدید می‌کند. حمایت نخست‌وزیر استارمر طبق نظرسنجی یوگاو به پایین‌ترین سطح رسیده و او سرمایه سیاسی خود را برای پیشی گرفتن از حزب اصلاح فاراژ در موضوع مهاجرت صرف کرده که باعث نارضایتی در حزب کارگر شده است. توافق تجاری محدود با آمریکا، که بخشی از حاکمیت را در ازای معافیت صادرات 100 هزار خودرو واگذار کرد، و تلاش برای بازتنظیم روابط با اتحادیه اروپا با تمرکز بر دفاع و امنیت، با انتقاد گزینشی بودن مواجه شده است. تهدید تعرفه 50 درصدی آمریکا بر اتحادیه اروپا به بریتانیا مزیت رقابتی می‌دهد، اما ضعف اتحادیه اروپا به نفع بریتانیا نیست. پوند در برابر یورو با وجود نوسانات ناشی از تهدید تعرفه، تغییر چندانی نداشت.

داده‌ها: داده‌های بریتانیا در روزهای آتی شامل نظرسنجی‌های CBI و شاخص قیمت مسکن نیشن‌واید است که معمولاً تأثیر چندانی بر بازار ندارند. بازار سواپ پیش‌بینی نرخ پایه پایان سال را به حدود 3.80 درصد (از 4.25 درصد فعلی) افزایش داده که بالاترین سطح از اوایل آوریل است.

وضعیت: رشد فراتر از انتظار Q1 و CPI قوی باعث افزایش پوند شد، اما این داده‌ها ممکن است مبالغه‌آمیز باشند.

ریسک‌ها: ضعف سیاسی دولت استارمر، چالش‌های مالی پاییزی، و فشار فزاینده از حزب ریفورم

داده‌ها: ضعیف و کم‌تأثیر (CBI، Nationwide)

نکته تکنیکال: سطح $1.35 شکسته شده؛ مقاومت بعدی 1.3630-1.3650

قیمت‌ها: تورم هسته و خدمات قوی و فروش خرده‌فروشی بهتر از انتظار، پوند را به حدود 1.35 دلار، بهترین سطح از فوریه 2022، رساند. با این حال، رشد 1.9 درصدی پوند در برابر دلار در هفته گذشته، آن را در میانه عملکرد ارزهای G10 قرار داد. احتیاط لازم است زیرا پوند بالای باند بولینگر (1.3485 دلار) بسته شد، اما شاخص‌های مومنتوم صعودی و میانگین متحرک 5 روزه بالای 20 روزه است. مقاومت بعدی در محدوده 1.3630-1.3650 دلار است. با افزایش نرخ‌های بریتانیا نسبت به آلمان، پوند بخشی از افت قبلی در برابر یورو را جبران کرد. یورو از اوج 18 ماهه خود در 11 آوریل (0.8740 پوند) حدود 4 درصد در برابر پوند افت کرده و نزدیک به میانگین متحرک 200 روزه (~0.8385 پوند) حمایت یافته است.

کانادا

محرک‌ها: دلار کانادا به جهت کلی دلار آمریکا حساس‌تر از ریسک یا نفت است. همبستگی 30 روزه تغییرات دلار کانادا و شاخص دلار حدود 0.72 است که بالاترین سطح سال است. تغییرات دلار کانادا معمولاً با S&P 500 (نماینده ریسک) همبستگی معکوس دارد، اما در 30 جلسه اخیر همبستگی مثبت (~0.25) دیده شده که از نوامبر 2021 بی‌سابقه است.

داده‌ها: کانادا تولید ناخالص داخلی مارس و سه‌ماهه اول را در پایان هفته گزارش می‌دهد. تبدیل داده‌های ماهانه به سه‌ماهه دشوار است. در سه‌ماهه چهارم 2024، رشد ماهان 0.4 درصد بود، اما رشد سه‌ماهه 2.6 درصد در نرخ سالانه تعدیل‌شده بود. اقتصاد در ژانویه 0.4 درصد رشد کرد و در فوریه 0.2 درصد منقبض شد. پیش‌بینی میانه بلومبرگ برای رشد سه‌ماهه اول 2025، 1.8 درصد است. اهمیت داده‌ها به واکنش بانک مرکزی بستگی دارد. با تورم هسته بالا، احتمال کاهش نرخ بهره در جلسه 4 ژوئن از حدود 60 درصد در پایان آوریل به 25 درصد کاهش یافت. نرخ هدف پایان سال حدود 2.40 درصد پیش‌بینی می‌شود.

وضعیت: دلار کانادا حساس به روند کلی دلار آمریکا، نه نفت یا ریسک

نکته تکنیکال: شکست 1.3700 می‌تواند به 1.3600 و در صورت ادامه به 1.3420 منتهی شود

قیمت‌ها: تهدید تعرفه 50 درصدی آمریکا بر اتحادیه اروپا باعث خرید دلار کانادا شد. دلار آمریکا از حدود 1.3830 به 1.3750 در زمان بسته شدن بازار اروپا و سپس به 1.3710، پایین‌ترین سطح هفت‌ماهه، افت کرد. شکست محدوده 1.3700 می‌تواند به 1.3600 و شاید به پایین‌ترین سطح سپتامبر گذشته (1.3420) منجر شود. شاخص‌های مومنتوم نزولی هستند و میانگین متحرک 5 روزه زیر 20 روزه قرار گرفته است. دلار زیر باند بولینگر پایین (~1.3735) بسته شد.

استرالیا

محرک‌ها: بانک رزرو استرالیا هفته گذشته نرخ هدف نقدی را 25 واحد پایه کاهش داد، همان‌طور که انتظار می‌رفت. کاهش بعدی برای اوت کاملاً پیش‌بینی شده است. نرخ ارز بیشتر تحت تأثیر جهت کلی دلار آمریکا و به‌ویژه در برابر دلار کانادا است تا داده‌های کلان. همبستگی 60 جلسه‌ای تغییرات دلار استرالیا با S&P 500 و CSI 300 چین حدود 0.50 است.

داده‌ها: انتظار کاهش نرخ در جلسات متوالی غیرمنطقی است، بنابراین داده‌های این هفته ممکن است تأثیر چندانی نداشته باشند. مقامات به داده‌های CPI سه‌ماهه بیش از برآورد ماهانه اهمیت می‌دهند که در ماه آوریل منتشر می‌شود. بانک مرکزی نگران قدرت تقاضای داخلی است. خرده‌فروشی در سه‌ماهه اول 2025 با نرخ سالانه 3.6 درصد رشد کرد که از 4.8 درصد در سه‌ماهه اول 2024 کمتر است. رشد اعتبار خصوصی در سه‌ماهه اول 2025 تقریباً مشابه سال قبل و حدود 5.8 درصد بود. بانک رزرو نیوزیلند در 28 می جلسه دارد و انتظار می‌رود نرخ هدف نقدی را 25 واحد پایه به 3.25 درصد کاهش دهد.

وضعیت: پس از کاهش نرخ، بازار انتظار کاهش بعدی در آگوست را دارد

داده مهم: CPI ماهانه آوریل —— کلید ارزیابی سمت تقاضای داخلی

تحرک ارزی: وابسته به حرکت دلار آمریکا و همبستگی با S&P500 (~0.50)

قیمت‌ها: دلار استرالیا از ضعف اولیه هفته گذشته در محدوده 0.6400 بهبود یافت و به 0.6500 رسید. در پایان هفته، نزدیک به اوج جلسه و بالای خط روند نزولی (~0.6485) بسته شد. شاخص‌های مومنتوم و میانگین‌های متحرک مثبت هستند. حرکت بالای 0.6515 (اوج 7 می) می‌تواند به 0.6550 منجر شود.

آخرین تحلیل بازارهای مالی در یک نگاه با کالج پیپس