مک‌گیور: ۷ تریلیون دلار نقدینگی آمریکا در شرایط کنونی کارایی ندارد

در حال حاضر، ۷ تریلیون دلار وجه نقد در صندوق‌های بازار پول (MMF) با رکورد بالایی “در حاشیه” قرار دارد. افرادی که امیدوارند در ماه‌های آینده شاهد انتقال قابل توجه این سرمایه به حوزه‌های سرمایه‌گذاری گسترده‌تر باشند، ممکن است ناامید شوند.

بسیاری از کارشناسان بر این باورند که با توجه به کاهش نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو، این حجم وسیع از نقدینگی ممکن است کاهش یابد، زیرا سرمایه‌گذاران در شرایطی که نرخ‌های بازده نقدی کاهش یافته، به دنبال مکان‌های سودآور برای سرمایه‌گذاری خود هستند.

اگر فدرال رزرو و دولت آینده ترامپ موفق به ایجاد یک “فرود نرم” یا حتی “بدون فرود” برای اقتصاد ایالات متحده شوند، آنگاه سهام، اعتبار و حتی اوراق قرضه با سررسید طولانی باید گزینه‌های جذاب‌تری نسبت به وجه نقد باشند.

اما باید با احتیاط عمل کرد.

چشم‌انداز مالی و اقتصادی ایالات متحده از زمان شیوع بیماری به‌طور چشمگیری تغییر کرده است، به شکلی که ممکن است این تغییرات غیرقابل بازگشت باشند. بسیاری از اصولی که برای دهه‌ها سرمایه‌گذاران، کسب‌وکارها و سیاست‌گذاران را راهنمایی می‌کردند، دیگر به‌نظر می‌رسند.

فدرال رزرو به یک چرخه افزایش نرخ بهره به شدت تهاجمی در ۴۰ سال گذشته روی آورده است، با این حال بازار بورس به رکوردهای جدیدی دست یافته و نرخ بیکاری به سختی به ۴ درصد رسیده است. منحنی بازده برای دو سال است که معکوس شده، اما هنوز هیچ نشانه‌ای از رکود دیده نمی‌شود. همچنین، تنش‌های ژئوپلیتیکی در خاورمیانه بالا گرفته است، اما قیمت نفت کاهش یافته است.

در این شرایط پیچیده، MMFها به‌عنوان مقصدی مطمئن برای نقدینگی سرمایه‌گذاران ظاهر شده‌اند. این صندوق‌ها نسبت به حساب‌های جاری و سپرده‌های تجاری و همچنین دارایی‌های با درآمد ثابت مانند اوراق خزانه که به‌طور سنتی پناهگاه‌های امن برای کسانی به دنبال نقدینگی و امنیت هستند، نرخ‌های بهره قابل توجه‌تری ارائه می‌دهند.

در شرایط عادی، اوراق قرضه با سررسید طولانی‌تر باید بازدهی بالاتری نسبت به MMFها داشته باشند، زیرا منحنی بازده معمولاً شیب مثبتی دارد. اما اکنون زمان به حالت عادی بازنگشته و بازدهی خزانه‌داری برای دو سال کمتر از نرخ وجوه فدرال است. چرا باید اوراق قرضه دو، پنج یا ده‌ساله بخرید و ریسک‌های مربوط به مدت زمان را پذیرفته در حالی که می‌توانید در یک صندوق پول ساده درآمد بیشتری کسب کنید؟

تغییرات در الگوی سرمایه‌گذاری ممکن است به سرعت اتفاق نیفتند. استراتژیست‌های Societe Generale به مشتریان خود توصیه می‌کنند که ۱۰ درصد از تخصیص نقدی خود را در سال آینده حفظ کنند.

با این حال، انتظارات برای خروج قریب‌الوقوع از نقدینگی همچنان پابرجاست. آدام فاستراپ، رئیس بخش سرمایه‌گذاری چند دارایی در شرودرز، می‌گوید: «این مسیر پر است از افرادی که تلاش می‌کنند تأثیر و زمان‌بندی حرکت نقدینگی را از حاشیه خارج کنند». بر اساس گزارش مؤسسه شرکت سرمایه‌گذاری، از زمانی که فدرال رزرو در ماه سپتامبر نرخ‌ها را کاهش داد، موجودی MMF تقریباً ۴۰ میلیارد دلار افزایش یافته است.

این افزایش غیرمنتظره نیست.

تاریخ نشان می‌دهد که واکنش اولیه سرمایه‌گذاران به چرخه تسهیل فدرال رزرو، افزایش نگهداری دارایی‌های نقدی بوده است، همان‌طور که پس از بحران مالی جهانی و شیوع بیماری مشاهده شد. هنگامی که نرخ‌ها به‌سرعت پایین می‌آیند، ترس افزایش پیدا می‌کند و سرمایه‌گذاران به سمت نقدینگی حرکت می‌کنند.

سرمایه‌گذاران تنها زمانی که نرخ‌ها به صفر برسد و مشخص شود که سیاست نرخ بهره صفر (ZIRP) احتمالاً برای سال‌ها ادامه خواهد داشت، شروع به تخصیص مجدد نقدینگی خود می‌کنند.

با این حال، در سال ۲۰۲۰ شرایط متفاوت بود، زیرا چک‌های محرک و سایر برنامه‌های مالی به‌سرعت اقتصادی را احیا کردند و فدرال رزرو نیز به زودی به افزایش نرخ‌ها گرایش پیدا

به چه موضوعی در این مرحله باید توجه کنیم؟

تعداد کمی از افراد به طور جدی به بازگشت به نرخ بهره نزدیک به صفر (ZIRP) امیدوارند. در واقع، از زمانی که فدرال رزرو در سپتامبر روند کاهش نرخ‌ها را آغاز کرد، بازارها با انتظارات کمتری به این موضوع واکنش نشان داده‌اند و نرخ پایانی ضمنی حدود یک درصد افزایش یافته و شتابی در جریان‌های بازار پول (MMF) مشاهده شده است.

در حال حاضر گزینه‌های متعددی برای MMF وجود دارد، اما هر یک از آن‌ها نقاط ضعفی دارند. برخی از این گزینه‌ها به شدت گران هستند؛ چنانکه بسیاری از شاخص‌های سهام به بالاترین سطح خود رسیده‌اند و اسپرد اوراق قرضه شرکتی ایالات متحده به حداقل رونق خود نزدیک شده است. در مقابل، برخی بازارها مانند چین ارزان به نظر می‌رسند، اما دلایل منطقی از نظر اقتصادی برای این ارزانی وجود دارد.

با توجه به سطوح بالای عدم قطعیت در سال پیش رو، از تنش‌های ژئوپلیتیک تا سوالات مرتبط با سیاست‌های غیر متعارف رئیس‌جمهور منتخب، دونالد ترامپ، به نظر می‌رسد که محیط برای سرمایه‌گذاری نقدی همچنان چالش‌برانگیز باقی خواهد ماند.

به علاوه، تحلیلگران بازار ممکن است نیاز باشد تا در درک کلی از MMF‌ها تجدید نظر کنند. جیمز کمپ، مدیر عامل درآمد ثابت و استراتژیک در Eagle Asset Management، استدلال می‌کند که از مجموع 7 تریلیون دلار MMF، بخش عمده‌ای دیگر به عنوان “دارایی دائمی” برای مدیریت نقدینگی در نظر گرفته می‌شود تا صرفاً به عنوان پودر خشک برای سرمایه‌گذاری.

وی می‌گوید: «این نگه‌داری بزرگ نقدینگی در حال حاضر بیشتر به عنوان یک ویژگی اقتصادی محسوب می‌شود، نه یک نقیصه.»

بنابراین، افرادی که در انتظار خروج چشمگیر نقدینگی هستند ممکن است مدت زمان زیادی را بیهوده منتظر بمانند.