UBS: با کاهش نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو، 6 تریلیون دلار در بازارهای پولی به کجا می‌رود؟

استراتژیست‌های UBS پیش‌بینی می‌کنند که با آغاز کاهش نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو، حرکت قابل توجهی در 6 تریلیون دلار سرمایه فعلی در بازارهای پولی رخ خواهد داد. انتظار می‌رود اولین کاهش در سپتامبر باشد، به دنبال آن یک کاهش دیگر در دسامبر و شش کاهش اضافی در سال 2025 که احتمالاً منجر به تغییر در تخصیص سرمایه‌های ثابت با سررسید کوتاه‌مدت خواهد شد.

دارایی‌های صندوق‌های بازار پول (MMF) رشد چشمگیری داشته‌اند و به بیش از 6.1 تریلیون دلار در سه‌ماهه دوم 2024 از 5.4 تریلیون دلار در سه‌ماهه دوم 2023 و 3.2 تریلیون دلار در سه‌ماهه دوم 2019 رسیده‌اند که نرخ رشد مرکب سالانه (CAGR) تقریباً 14 درصد را نشان می‌دهد.

سهم خانوارها از این موجودی‌ها سریع‌تر از سهم شرکت‌ها رشد کرده است، با نرخ رشد مرکب 16 درصد در مقابل 12 درصد، که منجر به داشتن 4.0 تریلیون دلار یا 66 درصد از کل موجودی‌های MMF توسط خانوارها شده است، در مقابل 59 درصد در سال 2019.

UBS پیش‌بینی می‌کند که جریان‌های زیادی به سوی اوراق قرضه شرکتی به عنوان سرمایه‌گذاران، تخصیص‌های موجود را بیشتر به سوی سررسیدهای طولانی‌تر تغییر دهند و برخی از نقدینگی‌ها از حاشیه‌ها به صندوق‌های مشترک و ETF‌ها منتقل شوند. بازدهی کل بالاتری در بخش‌های درجه سرمایه‌گذاری (IG) 7-10 سال، IG 10 سال به بالا و بازدهی بالا (HY) پیش‌بینی می‌شود، با پیش‌بینی 7.1 درصد، 7.7 درصد و 7.4 درصد به ترتیب در طول 11 ماه آینده، در مقایسه با MMF‌ها با 4.8 درصد.

خانوارهای با درآمد بالاتر، به ویژه آن‌هایی که در صدک‌های درآمدی 80 تا 99 قرار دارند، انتظار می‌رود که بازیکنان کلیدی در این تغییر باشند. دارایی‌های MMF آن‌ها به طور قابل توجهی افزایش یافته است و به 2.3 تریلیون دلار از 1.0 تریلیون دلار از سال 2019 رسیده است که بیش از نیمی از موجودی‌های مصرفی برجسته را نمایندگی می‌کند.

“نسبت به دارایی‌های مالی خود، دارایی‌های MMF این گروه درآمدی بالاتر از میانگین است که 3.9 درصد (از یک پایه دارایی کل 57 تریلیون دلار) در مقابل میانگین 3.1 درصد از سال 1989 است. اما سپرده‌ها 10.6 درصد در مقابل میانگین 11.5 درصد است، بنابراین بخشی از موجودی‌های بالاتر MMF ممکن است تغییر نقدینگی باشد,” UBS اشاره کرد.
به طور تاریخی، رشد دارایی‌های MMF در این گروه با نرخ بهره فدرال رزرو با تاخیر حدود یک سه‌ماهه همبستگی مثبت داشته است. در دوره‌های کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، رشد دارایی‌های MMF معمولاً منفی شده است، اگرچه این روند ممکن است بسته به شرایط اقتصادی گسترده‌تر متفاوت باشد.

“برای مقایسه، در میان شرکت‌ها 2.0 تریلیون دلار در دارایی‌های MMF بسیار متمرکز باقی می‌ماند: به لحاظ بخش، فناوری حدود یک‌سوم از کل نقدینگی را در اختیار دارد و پنج شرکت برتر حدود یک‌چهارم از کل نقدینگی را در اختیار دارند .”

“در حالی که راهنمایی‌ها در مورد برنامه‌های سرمایه‌گذاری آینده پراکنده است، استراتژیست‌ها آینده M&A، هزینه سرمایه‌گذاری و بازگشت نقدینگی به سهامداران را به عنوان گزینه‌های رقابتی می‌بینند که هرگونه تخصیص سرمایه بزرگ از MMF‌ها به بازارهای دارایی ایالات متحده را محدود می‌کند .”

انتظار می‌رود تقاضای خارجی نیز نقش حیاتی ایفا کند. در دوره‌های قبلی کاهش نرخ بهره فدرال رزرو به جز رکودها (1998، 2007، 2019)، جریان‌های ورودی به شرکت‌ها تقریباً در حد متوسط بوده‌اند.