تداوم رشد دلار با احتمال حفظ تورم

دو هفته ی گذشته پرآشوب ترین هفته های سال بودند که پشت سر گذاشتیم. پیروزی گسترده جمهوری خواهان در ایالات متحده را نمی توان چیزی جز یک «دستور کار جدید» در نظر گرفت. اگرچه شوک تجربه شده در سال 2016 تکرار نمی شود، اما دید محدودی نسبت به آینده وجود دارد. مهمترین موضعی که در کنفرانس مطبوعاتی توسط رئیس فدرال رزرو پاول بیان شد این بود که بانک مرکزی درباره سیاست های دولت بعدی «حدس، گمانه زنی یا فرض نمی کند» و بدین ترتیب تلاش‌ها برای دستیابی به مأموریت دوگانه اشتغال کامل و ثبات قیمت‌ها نقطه شروع خوبی برای سرمایه‌گذاران و مشاغل خواهد بود. برای تشخیص مواردی که مثلاً کسری زیاد با کاهش تورم همزمان شده است، نیازی به پذیرش نظریه پولی مدرن نیست. علاوه بر کسری بودجه و تعرفه ها، متغیرهای دیگری نیز وجود دارند که بر تغییرات سطح عمومی قیمت ها تأثیر می گذارند. پس از جهش نرخ بهره ایالات متحده و دلار در عواقب بلافاصله پس از انتخابات، مشخصه دو جلسه اخیر، تثبیت آن بود. این تثبیت برای دلار مطلوب به نظر می رسد.

ممکن است برای فعالان بازار مدتی طول بکشد تا درس‌هایی از سال‌های 2016 تا 2020 بیاموزند و ترامپ را بیشتر جدی بگیرند حتی اگر نه به معنای واقعی کلمه!!! فشار معاملاتی او به این معنی است که برخی از تهدیدات تعرفه، برای مثال، ممکن است مواضع مذاکره باشد! این روزها سیاست آلمان و ژاپن هم در نوسان است. پس از برکناری وزیر دارایی لیندر، دولت آلمان دچار آشفتگی شده است. صدراعظم شولز نمی خواست انتخابات تا ماه مارس برگزار شود، اما فشارها برای برگزاری آن در ژانویه افزایش می یابد. رژیم جدید ژاپن هم روز دوشنبه به نخست وزیر رأی می دهد، و بدون مخالفت متحدتر، ایشیدا از حزب LDP احتمالاً این پست را در اختیار خواهد گرفت و یک دولت اقلیت را رهبری خواهد کرد. مهم ترین داده های اقتصادی این هفته عبارتند از CPI اکتبر ایالات متحده (هدلاین احتمالاً بیشتر شده است)، تولید ناخالص داخلی سه ماهه سوم بریتانیا و ژاپن، داده های اشتغال استرالیا و…

ایالات متحده:

بدون اعلام پیروزی بر تورم، مقامات فدرال رزرو ابراز اطمینان کرده‌اند که قیمت‌ها در مسیری پایدار به سوی هدف ۲ درصدی قرار دارند که امکان توجه بیشتر به دستور دیگر، یعنی اشتغال کامل را فراهم می‌کند. با این وجود، گزارش ماهانه CPI بدون شک مهمترین گزارش اقتصادی در چرخه ماهانه است. رقیب آن، گزارش حقوق و دستمزد غیرکشاورزی، به دلیل نرخ مشارکت پایین در تأسیسات، بازنگری‌های نزولی مداوم و تحریف‌های یک‌باره دچار انحراف شده است. CPI اکتبر ممکن است افزایش یابد، اما فدرال رزرو قبل از جلسه ماه آینده یک قرائت دیگر را در دست خواهد داشت و رئیس پاول اذعان کرد که بانک مرکزی پذیرفته است که این یک مسیر ناهموار خواهد بود. قیمت‌های مصرف‌کننده ممکن است در ماه گذشته 0.2 درصد افزایش یافته باشد و با توجه به اثر پایه، به نرخ سالانه 2.5 درصدی اشاره دارد که از 2.4 درصد افزایش یافته است. این اولین افزایش در نرخ سالانه از ماه مارس و چهارمین افزایش ماهانه 0.2 درصدی متوالی خواهد بود. نرخ اصلی همچنان چسبنده تر است. انتظار می‌رود که شاخص CPI اصلی برای سومین ماه متوالی 0.3 درصد افزایش یابد. با توجه به افزایش 0.2 درصدی آن در اکتبر 2023، نرخ سالانه ممکن است تا 3.4 درصد افزایش یابد، بسته به گرد کردن، که بالاترین میزان از ماه مه خواهد بود. همچنین انتظار می‌رود که تورم قیمت تولیدکننده در ماه اکتبر افزایش یابد. علاوه بر قیمت، خرده فروشی اکتبر و تولیدات صنعتی گزارش می شود. ما قبلاً می دانیم که فروش خودرو بهبود یافته است. نرخ سالانه 16.04 میلیون واحدی تعدیل شده فصلی بیشترین میزان از می 2021 بود و میانگین تا اکتبر 15.6 میلیون در مقایسه با 15.4 میلیون در اکتبر 2023 بود. خرده فروشی ممکن است پس از افزایش 0.4 درصدی در سپتامبر 0.3 درصد رشد کرده باشد. به طور جداگانه، تولید صنعتی ممکن است 0.2٪ کاهش یافته باشد. در این صورت، این ششمین ماه از سال جاری خواهد بود که تولید صنعتی کاهش یافته است. در سال 2023 تنها در چهار ماه کاهش یافت. پس از رشد اولیه 2.8 درصدی در سه ماهه سوم، انتظار می رود رشد اقتصادی ایالات متحده در سه ماهه چهارم به حدود 1.7 درصد کاهش یابد. در نهایت، نظرسنجی افسر ارشد وام ممکن است اهمیت بیشتری نسبت به معمول پیدا کند.

در حالی که سه شنبه گذشته آمریکایی ها رای می دادند، شاخص دلار به پایین ترین سطح دو هفته ای (~ 103.35) فروخته شد. روز چهارشنبه بالاتر رفت و به بالاترین سطح چهار ماهه (~ 105.45) رسید. به نظر می رسد که معاملات متلاطم در تثبیت صعودی محتمل تر است. محدوده چهارشنبه گذشته کلیدی است (~104.00-105.45). بالاترین قیمت سال در اواسط آوریل نزدیک به 106.50 مشاهده شد.

کانادا:

بانک مرکزی کانادا نرخ هدف خود را در سال جاری 125 واحد کاهش داد و بازار سوآپ اندکی بیش از 50 درصد احتمال کاهش دو پله ای دیگر را در ماه آینده پیشبینی می کند، عملاً بدون تغییر در هفته. پس از PMI اکتبر، گزارش اشتغال و تداوم ضعف دلار کانادا، ما کمتر احساس آرامش می کنیم. PMI ترکیبی از 47.0، پایین ترین سطح از ژانویه به بالاترین حد جدید از آوریل 2023 (50.7) جهش کرد. همچنین ادامه اعتصاب بندری وجود دارد و تنش های سیاسی با پیوستن بلوک کبکوا به محافظه کاران در تلاش برای سرنگونی دولت اقلیت لیبرال افزایش یافته است. حزب NDP هنوز از پیوستن به این تلاش خودداری می کند چرا که می توان گفت که در یک دولت محافظه کار بیشتر از ترودو ضعیف شده ضرر خواهد کرد.

دلار آمریکا از حدود 1.3820 دلار کانادا به 1.3960 دلار کانادا افزایش یافت که در اواسط هفته گذشته در بحبوحه واکنش چشمگیر به انتخابات ایالات متحده، بالاترین رقم جدید در سال بود. در دو جلسه گذشته در این محدوده باقی ماند، اما تثبیت این حرکت محتمل تر است و یک بالاترین جدید محتمل تر به نظر می رسد. بازدهی دو ساله ایالات متحده نسبت به کانادا افزایش یافته که بیشترین میزان در 27 سال گذشته است. منطقه CAD 1.4 منطقه نمودار واضح بعدی روی نمودار است که دلار از ماه می 2020 بالاتر از آن معامله نشده است.

منطقه یورو:

با کاهش تولید صنعتی در آلمان (-1.0٪)، فرانسه (-0.6٪) و ایتالیا (-0.5٪)، ضعف در گزارش کل در 14 نوامبر در کیک پخته شده است!! اما با در دست داشتن تولید ناخالص داخلی سه ماهه سوم (تجدید نظر و جزئیات در 14 نوامبر)، ناامیدی تولید صنعتی بعید است که یک محرک بازار باشد. کمیسیون اتحادیه اروپا پیش بینی اقتصادی خود را در پایان هفته(روز جمعه) به روز می کند. آخرین جلسه بانک مرکزی اروپا در سال 12 دسامبر است. بازار سوآپ با شانس اندکی برای کاهش 50 واحدی (کمتر از 20 درصد) مواجه است و در سه جلسه بعدی تقریباً 83 واحد کاهش در نظر دارد که حدود 1 پله در هر جلسه خواهد بود. 3 شانس نیم پله ای هم وجود دارد که باید دید در کدام جلسه خواهد بود. در نهایت، در 12 نوامبر، دادگاه قانون اساسی آلمان استدلال هایی را می شنود که قانونی بودن مالیات همبستگی را زیر سوال می برد. تا سال 2020، تقریباً همه مالیات دهندگان آلمانی ملزم به پرداخت مالیات بودند، اما تغییرات به این معنی است که حدود 90٪ از آنها معاف هستند. پس از برکناری وزیر دارایی لیندر که FDP را در دولت ائتلافی معرفی کرد، خود دولت آلمان دچار آشفتگی شده است. صدراعظم شولز نمی خواهد خواستار برگزاری انتخابات فوری شود، اما CDU/CSU که به احتمال زیاد دولت بعدی را رهبری می کند، خیلی زودتر از آن می خواهد.

در واکنش فوری به انتخاب مجدد ترامپ، یورو از حدود 1.0935 دلار به اندکی کمتر از 1.0665 دلار سقوط کرد. یورو در هفته گذشته حدود 1.2 درصد کاهش یافت که بزرگترین کاهش هفتگی در پنج هفته گذشته بود و سه چهارم آن قبل از آخر هفته ثبت شد.

بریتانیا:

تصمیم بانک مرکزی انگلیس در نشست دسامبر به گزارش مشاغل و تولید ناخالص داخلی سه ماهه سوم که در روزهای آینده منتشر می شود، بستگی ندارد. تداوم کند شدن رشد دستمزدها، جهت گیری سیاست ها را تایید می کند و به BOE اجازه داده است تا در سال جاری دو کاهش نرخ را انجام دهد. تولید ناخالص داخلی سپتامبر و سه ماهه سوم در 15 نوامبر گزارش می شود. رشد ممکن است به 0.3٪ کاهش یافته باشد، اما سرعت سالانه ممکن است حدود 1٪ باشد که قوی ترین از سه ماهه چهارم 22 است.

باخت استرلینگ برای ششمین هفته متوالی تمدید شد. از پایان شهریور ماه به صورت هفتگی افزایش نیافته است. استرلینگ در جلسه قبل از آخر هفته حدود 0.5 درصد افزایش داشت. به نظر نمی رسد که با پایین ترین سطح پس از انتخابات ایالات متحده (~ 1.2835 دلار)، نزولی از بین رفته باشد. ممکن است به شکست 1.2800 دلاری نیاز داشته باشد تا نشانه نزول بعدی باشد، که می تواند به سمت پایین ترین سطح آگوست (~ 1.2665 دلار) گسترش یابد. منطقه 1.3000 تا 1.3050 دلار اکنون ممکن است مقاومت قابل توجهی ارائه دهد.

ژاپن:

ژاپن در حال ثبت مازاد حساب جاری رو به رشد است، اما در تلاش است تا آن را از طریق خروج سرمایه بازیافت کند. ژاپن پیش از باز شدن بازارها در روز دوشنبه، حساب جاری سپتامبر را گزارش خواهد کرد. تا ماه اگوست، مازاد حساب جاری ژاپن حدود 50 درصد بیشتر از یک سال پیش بود (~19.7 تریلیون ین در مقابل 13.04 تریلیون ین). چیزی که ناظران گاهی از دست می دهند این است که علیرغم مازاد حساب جاری، ژاپن کسری تجاری دارد. کسری تجاری تا ماه اگوست به طور متوسط ​​تقریباً 3.5 تریلیون ین بوده است. مازاد حساب جاری منعکس کننده گردشگری و بازده سرمایه گذاری های گذشته است (به عنوان مثال، سود، بهره، حق امتیاز و هزینه های صدور مجوز). سرمایه‌گذاران ژاپنی به خرید دارایی‌های خارجی ادامه می‌دهند، اما با سرعت کمی کمتر از نصف نسبت به سال گذشته، در حالی که سرمایه‌گذاران خارجی، به نوبه خود، پس از فروش خالص دارایی‌های ژاپن در 10 ماهه اول سال گذشته، امسال خریداران خالص دارایی‌های ژاپنی هستند. ژاپن اولین تخمین خود را برای تولید ناخالص داخلی سه ماهه سوم در 15 نوامبر گزارش خواهد کرد. رشد ممکن است از تقریباً 3 درصد با نرخ سالانه در سه ماهه دوم به حدود 1.5 درصد در سه ماهه سوم کاهش یابد، زیرا مصرف و سرمایه گذاری کند شده است، در حالی که هزینه های دولت ممکن است افزایش یافته باشد. در همین حال، انتظار می رود وضعیت سیاسی ژاپن به زودی حل شود. رای گیری برای نخست وزیری ممکن است در اوایل 11 نوامبر برگزار شود. اگر اکثر احزاب به جای هماهنگی تلاش ها و حمایت از یک جایگزین واحد، به رهبر خود رای دهند، احتمالاً ایشیبا به عنوان نخست وزیر با چالش مواجه می شود. حزب LDP و کومیتو، شریک ائتلافی آن، همچنان باید برای تصویب قوانین، از جمله لایحه بودجه و هزینه های تکمیلی، به حمایت دیگران متکی باشند.

جهش در نرخ های ایالات متحده پس از انتخابات، دلار را تقریبا به 155 ین رساند که بهترین سطح آن از اواخر جولای است. با تثبیت بازدهی های ایالات متحده، نرخ ارز نیز تثبیت شد. محدوده چهارشنبه (~JPY151.30 -154.70) همچنان به تعریف عمل قیمت ادامه می دهد.

چین:

تصور می‌شود برخی از ابتکارات پکن احتمالاً بر داده‌های اقتصادی پر فرکانس چین تأثیر خواهد گذاشت. PMI اکتبر کمی بهتر از حد انتظار بود. با این حال، قیمت ها پاسخی نداده اند. چراکه گزارشهای تورمی این کشور در روز شنبه منتشر شد. تورم مصرفکننده CPI اکتبر از 0.4% به 0.3% در سال گذشته کاهش یافت، در حالی که PPI 2.9% سال به سال کاهش یافت (از -2.8% در سپتامبر). تورم قیمت مواد غذایی از 3.3 درصد به 2.9 درصد کاهش یافت، در حالی که نرخ اصلی از 0.1 درصد نسبت به سال گذشته به 0.2 درصد افزایش یافت. داده های روزهای آینده ممکن است نشان دهد که کاهش قیمت خانه های نو و دست دوم در ماه گذشته تعدیل شده است، در حالی که تولید صنعتی و خرده فروشی بهبود یافته است. سرمایه گذاری املاک احتمالا ضعیف باقی می ماند. سرمایه گذاران هنوز به دنبال ابتکارات بیشتری برای حمایت از اقتصاد هستند.

استرالیا:

استرالیا شاخص دستمزد سه ماهه سوم خود را در 13 نوامبر و گزارش اشتغال اکتبر را در 14 نوامبر گزارش می‌کند. رشد دستمزدها در سال‌های 2022 و 2023 شتاب گرفت، اما امسال در حال تعدیل است. نرخ سه ماهه H1 اندکی 0.85٪ بود. این کمترین میزان از H1 2022 است. در دو سال قبل از همه گیری، میانگین سه ماهه حدود 0.55٪ بود. رشد شغلی استرالیا کمی بهتر از سال گذشته بوده است. تا ماه سپتامبر، استرالیا 373.5 هزار شغل ایجاد کرد که از تقریباً 317 هزار شغل در 9 ماه اول سال 2023 افزایش یافته است. از این مشاغل، 291 هزار شغل تمام وقت در سال جاری و 143 هزار شغل یک سال پیش بوده است. بانک مرکزی استرالیا احساس فوریت کمی در مورد نرخ بهره دارد. این بازار را متقاعد کرده است که امسال نرخ ها را افزایش نخواهد داد. بازار آتی کمی بیشتر از 65 درصد احتمال دارد که اولین کاهش در آوریل 2025 تحویل داده شود. بازار دو کاهش قیمت کاملاً در سال آینده دارد.

هفته گذشته، دلار استرالیا برای اولین بار از پایان ماه سپتامبر، هرچند اندک، افزایش یافت. این احساس که سیدنی با رئیس جمهور منتخب ایالات متحده مخالفت نکرده است، بی میلی بانک مرکزی برای پیوستن به رژه تسهیل پولی، و شاید نقشی در نقش نیابتی چین وجود داشته باشد، به دلار استرالیا کمک کرده است. با این حال، اقدام قیمت قبل از آخر هفته الهام‌بخش نبود و به پایین‌تر از پایین‌ترین قیمت روز پنجشنبه (~ 0.6565 دلار) رسید. پایین ترین سطح هفته گذشته به 0.6515 دلار نزدیک تر بود و باند حمایت ممکن است 0.6470-0.6500 دلار باشد.

نیوزیلند

معامله‌گران دلار استرالیا به آمار رشد دستمزدها و اشتغال داخلی که به ترتیب در روزهای چهارشنبه و پنج‌شنبه منتشر می‌شود، چشم دوخته‌اند. در عین حال، نظرسنجی فصلی بانک مرکزی نیوزیلند درباره انتظارات تورمی که روز دوشنبه اعلام می‌شود، می‌تواند برای دلار نیوزیلند مهم باشد. کاهش بیشتر این انتظارات می‌تواند احتمال کاهش ۷۵ نقطه‌پایه‌ای نرخ بهره در ماه نوامبر را قدرت ببخشد.

دلارهای نیوزیلند همچنین منتظر انتشار جدیدترین داده‌ها از چین هستند. با توجه به کمتر از انتظار ظاهر شدن شاخص‌های CPI و PPI چین برای ماه اکتبر، انتظار قدرت دلار نیوزیلند را نداریم ولی انتظارات تورمی بالاتر از نیوزیلند می تواند معادلات را به هم بزند. همچنین شاخص شاخص تولید BusinessNZ روز جمعه اعلام می‌شود. با وجود تقویت محرک‌ها توسط مقامات چین در سال گذشته، رشد اقتصادی هنوز شتاب قابل ‌توجهی پیدا نکرده است. با این حال، هرگونه افزایش فعالیت اقتصادی در ماه اکتبر، به‌ ویژه در بخش خرده‌فروشی، می‌تواند امیدها به تسریع روند بهبود اقتصادی را افزایش داده و باعث تقویت ارزهای استرالیا و نیوزیلند و دیگر دارایی‌های پرریسک شود.